“中国（深圳）2012股指期货量化对冲高端研讨会”圆满成功-4188云顶集团

“中国（深圳）2012股指期货量化对冲高端研讨会”

2012年4月6日，“中国(深圳)2012股指期货量化对冲高端研讨会”在深圳雅枫国际酒店5楼会议中心隆重举行。本次研讨会主要介绍实现股指期货量化对冲的必备工具,包括数量化选股系统、仓位调整系统、阿尔法对冲套利系统、期现套利系统等多个系统。会议邀请了中金所、基金公司、信托公司、证券公司、期货公司、私募公司等相关机构参与并对如何实现量化对冲的各项细节进行深入探讨，参会人数达到70人。

会议一开始，主持人吕先进先生表达了对此次会议主协办方的感谢。股指期货上市已经一年多，市场运行情况表明，股指期货作为风险管理工具发挥了重要作用。此次股指期货量化对冲高端研讨会，为投资者在量化对冲领域提供了广阔的合作空间。

随后首创期货副总经理程功先生与日信证券副总经理刘传葵先生代表组委会做了精彩的致辞。
 
主讲嘉宾：
日信证券金融工程高级研究员蔡建文：  

 

 

期现套利策略中，构建一个具有持续超额收益的投资组合是关键。日信证券以分形理论为基础开发了数量化投资系统，该系统包括行业轮动、财务分析、个股分析、仓位调整、回溯测试、压力测试、数据更新等七大功能。该系统依据组合构建原则和仓位调整规则进行了严格的回溯测试。测试结果表明，利用该数量化投资系统构建的股票投资组合具有持续的超额收益率，作为期现套利策略中的现货组合是个较好的选择。

日信证券金融工程高级研究员于化海：

首创期货金融事业部与日信证券金融工程研究中心通过对程序化算法交易平台的评估，选择行情源接入、策略开发、交易接口对接整体高效的平台加载套利交易模块，反复模拟测试。目前该策略成熟，收益率稳定，已经进入全面的业务推广期。
2012年一季度整体基差环境好于预期，尤其是清明节前，基差一度回升到20点以上，既定规模的套利资金（1000万元），年化收益率有望达到15%。再加上嘉实沪深300etf和华泰柏瑞沪深300etf即将推出，这种标准化的现货标的产品，会有效降低现货跟踪误差，从而提高期现套利交易的效率。
具体来看，套利机会的多少一方面取决于基差空间及基差波动性，另一方面取决于我们算法策略对套利机会的挖掘能力。一个高效的算法交易平台可根据市场自适应调整的算法交易策略可以挖掘更多的套利机会：a、高效的算法交易平台，需要稳定的高速行情源、要开源且方便策略开发、有标准化交易接口对接方案等；b、自适应调整的算法策略，主要体现在开仓阀值上，开仓阀值的自适应调整是因为套利成本中的资金占用成本中的时间因子，结合单次套利收益预期，在开仓阀值的基础上减去既定点数即为平仓阀值，开仓阀值具有自适应性，平仓阀值也就具有了自适应性。
根据清明节前基差行情，1000万元资金规模下，日信证券期现套利策略，单次套利收益可扩大到20个点，扣除3-4个点左右的交易成本，4-5个点左右的冲击成本，资金占用成本1-2个点，盈利空间为10-12个点，跟踪误差暂不考虑，单次套利收益率为2.5-3‰，周平均套利一次，年化收益率有望达到15%。
套利风险点：a、建仓后基差反向变动。再开套利仓或被动持有到期交割；b、期货空单被拉爆仓。通过预留10%的保证金来规避；c、瘸腿单：通过对盘口对手盘挂单量的监测来避免瘸腿单，若出现瘸腿单，通过算法交易平台中的交易监控平台的批开批平功能补齐头寸。

天软科技总经理谭诗恒：

首先介绍了算法交易平台在国内外股指期货发展的历程和现状，然后分别交流了算法交易平台在套期保值和量化投资领域实务性方面的内容。在套期保值方面，结合了实务性企业的避险需要介绍了实施过程；在量化投资领域，分别介绍了期现套利、阿尔法套利，价差套利，日内交易等实际操作中的经典案例，让与会者更全面地了解了专业化的交易平台在量化投资的具体运用。

首创期货高级分析师于海霞：

介绍了沪深300股指期货市场运行情况：其中包括当月合约为主的合约市场流动性较好；持仓平稳上升，成交持仓比下降；价格高度拟合，基差稳定合理；到期交割顺畅，未现操纵行为；风险控制良好，市场功能初显。

日信证券金融工程高级研究员韩瑞杰： 

主要介绍日信证券研究所金融工程研究中心开发的开放式股票型基金诊断及替换系统。该系统对股票的行情数据进行综合分析并计算其hurst值。根据该指标对个人或者机构客户的持仓股进行诊断及替换，以期望替换后组合跑赢原持仓股组合，使得客户获取相对更高收益。该系统操作界面较为灵活简洁，且无论是对2006年至2010年所有开放式股票型基金定期报告中披露的重仓股进行诊断及替换分析，还是同期任意交易日任意选取的股票组合进行盲测，该系统诊断及替换效果稳定可靠，替换后组合净值跑赢原组合的胜率接近九成。

首创期货股指期货研究员于海霞：

商品套利按照研究的方式方法和侧重点不同，我们认为分成统计套利、趋势套利和内外盘套利。统计套利主要是利用统计方法结合金融工程，对过往产品价差进行统计研究，找出其中规律，一旦价差行情突破有效区间，进行相应买卖操作，直到价差回归合理区间。以棕榈油跨期套利为例，1205与1201合约的跨期套利（6月7日－8月19日）收益率30%。趋势套利主要是利用价差的突变来获得收益，主要集中在豆油、棕榈油等相关品种之间进行，一般持仓4到5个月，收益率在40%；与统计套利相比，趋势套利需要更多的经验值及综合因素考虑。最后，内外盘套利，传统做法，铜和大豆的内外盘套利较为普遍，棉花白糖等品种的内外盘套利方兴未艾，有着较好的投资机会和收益情况，平均一次收益率3%左右，2010年大的机会出现过5次、2009年6次、2008年出现8次。首创期货的优势一方面拥有商品期货套利非常丰富的经验，另外产业链客户可以为套利操作提供更多的第一手资料，方便快速捕捉机会。

日信证券金融工程研究研究员蔡建文：

alpha套利的原理比较简单，但一些细节问题对策略的绩效影响较大，比如，现货是否具有持续的超额收益率、资金如何在期货现货中进行分配、期货头寸的大小、如何进行展期以及头寸的调整等等。首创期货与日信证券alpha套利系统对这些关键问题进行了分析和处理，回溯测试表明，该系统构建的alpha套利策略具有持续向上的资金曲线。由于股指期货持续的上涨和贝塔的不够灵敏，资金曲线会出现一定程度的回调，经过风险管理及仓位调整之后，资金曲线的回撤得到了明显的改善。该策略在2007到2011年的区间收益达到了97%，年化收益率为21%，对于一个无风险的alpha套利策略而言，这是一个比较满意的结果。
在股指期货趋势投资中，市场的趋势判断和资金管理是两大主要考量因素。趋势判断准确度越高，获取高收益的概率越大。合理的资金管理是量化策略稳定持续获利的保障。首创期货股指期货趋势投资系统采用了分形hurst指数和牛熊指标来判断沪深300指数的方向，取得了比较高的准确率。该系统资金管理涵盖了仓位控制、止损控制以及一些其他方法。2007到2011年回溯测试中，牛熊策略、hurst策略分别获得了574%、403%的收益，资金线整体趋势向上，波动较小，收益持续稳定。

研讨会历时五个小时，在主持人的致辞以及参会者热烈的掌声中落下帷幕。此次会议无论从会议的人数、演讲嘉宾的水平、参会来宾的热情度来看，都是一次非常成功的高端研讨会。各个先行者机构介绍了各自参与股指期货进行量化对冲的经历、心得，让更多的机构投资者对于这项新领域不再陌生且更加明白、了解利用股指期货量化对冲的方法和意义。通过这次会议我们达到了推动深圳辖区股指期货机构投资者的教育，也进一步促进了股指期货发挥市场功能，培育风险管理文化，帮助机构投资者树立科学理性的观念，促进了股指期货市场健康发展。在此，我们衷心感谢我司各部门对此次会议的大力支持与帮助。