早盘策略2020-4188云顶集团

早盘要点

看空

谨慎看空

中性

谨慎看多

看多

宏观面

中国5月官方制造业pmi为50.6，预期51，前值50.8；5月官方非制造业pmi为53.6，前值为53.2；5月综合pmi产出指数为53.4%，与上月持平。

资金面

钢铁、黑链疯狂吸金约30亿元，其中铁矿流入近20亿元。其他版块则表现平平。

基本面

棉花白糖、不锈钢、铝

股指、镍、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、 pta、甲醇

国债、原油、铜、锡、锌、油脂粕类

金银

技术面

棉花白糖

股指、国债、铅、锌、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、 pta、甲醇

原油、铜、铝、锡、镍、不锈钢、油脂粕类

金银

策略建议

棉花白糖

股指、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、 pta、甲醇

金银、国债、原油、铜、铝、锡、镍、不锈钢、锌、油脂粕类

注：以上均指主力合约。策略建议针对短期操作。

品种

市场热点及投资逻辑

策略建议

股指

周五（5月29日），a股震荡攀升，上证指数收盘涨0.22%报2852.35点。两市成交额不足6000亿元；北向资金全天净买入超50亿元。短期大盘在2800至2900区间震荡，维持区间高抛低吸思路。近期大盘成交活跃度有所下降，北向资金连续净买入，给予一定支撑。中长期来看，欧美疫情达顶峰，未来随着各国逐步解封，市场信心将会恢复；另外，国内刺激政策落地，经济加速恢复，利好股市，中长期偏多。风险因素：最大的风险因素是疫情的反复和中美关系问题。

观望为主。

国债

5月29日，国债期货普跌，五债连跌四周。现券方面，二债当季ctd为200002.ib，收益率报1.82%，irr为2.46%；五债当季ctd为190013.ib，收益率报2.17%，irr为1.94%；十债当季ctd为180019.ib，收益率报2.76%，irr为1.1%。十年期国债收益率上行0.92bp报2.7309%，dr001下行3.4bp报2.079%，dr007下行3.8bp报2.146%，shibor3m上行2.3bp。

公开市场方面，央行公告称，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，5月29日以利率招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，与上次相同。当日日无逆回购到期，单日净投放3700亿元。上周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期，周累计开展6700亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场净投放6700亿元。

基本面没变化，经济下行压力是主基调，长期看多期债。此前资金边际收紧，期债下跌，而央行投放流动性，期债止跌，资金面得到呵护后有望反弹。

多单轻仓持有。

金银

周五美股尾盘拉升，美债收益率多数下跌，美元指数连日走低，金银上涨。国际金银比价为98.3，离岸人民币报7.1455。中美裂痕、美国内部发生的混乱令市场风险偏好骤降，短线利好金银。长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，贵金属牛市格局继续。中期的波动区间发生变化，国际金价：1600—1800，国际银价：16.5—19。逢低做多思路为主。

激进者金银短线轻仓做多，长线多单继续持有。

沪铜

lme震荡微涨。中期盘面依然走复工逻辑，内需外需均有边际走强预期，但防范二次疫情冲击的潜在影响；供给端走疫情逻辑，冲击不断。但要注意的是，前期积压订单完成后面临青黄不接的局面，消费有边际走弱的风险。2020年4月smm中国电解铜产量为75.24万吨，环比增加1.17%，同比增加6.5%。根据各家炼厂排产计划，smm预计2020年5月国内电解铜产量为74.01万吨，环比降幅1.38%，同比增幅16.82%，主要是由于原料短缺和检修增加所致。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铜震荡上涨。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铜震荡上涨。

沪铝

铝市核心运行逻辑没有变，密切观察电解铝新增产能投产进度，以及减复产的进度，消费复苏的节奏，利润将重回扁平状态，可能是未来一段时间铝市场的核心运行逻辑。

近期关注的产业焦点：下游需求复苏情况以及新产能投放情况。受疫情影响，电解铝价格大幅下跌，基本上80%的企业目前处于亏损状态，但目前电解铝企业减停产反映有所缓慢，尽管已经开始加速减产，但还远远不够。但目前价格水平绝大多数铝企陷入亏损，减产继续，再大幅下跌的风险降低，价格上行的驱动力不足，如果再反弹电解铝利润修复企业减产动力消失。废铝进口以及回收遇阻，铝锭替代性消费增强，但随着价格上涨性价比逐渐消失，去库放缓。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铝震荡偏强，但再上行的空间不足。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铝震荡偏强，但再上行的空间不足。

沪锌

美国骚乱升级，已蔓延至70多座城市，不过锌价走势暂时未受到过多影响。目前锌价表现相对强劲主因基本面有一定支撑。据了解，因疫情影响，南美洲疫情持续蔓延，秘鲁锌矿山复工延期至本月底，而我国锌矿主要进口国为秘鲁，目前看短期锌精矿供应或偏紧，从供应端来看对锌价构成一定支撑。需求端，国内整体需求相对稳定，并未出现明显改善但整体表现并不算差，因此从供需结构看短期锌价有上行动力。

谨慎逢低做多。

沪铅

近期铅价走势较为坚挺，目前依然处在万四上方波动，此外因锌矿供应或出现不足，某种层面铅矿或依然维持紧张。基本面看，目前原生铅生产较为稳定，但再生铅因扩建产能释放，废电瓶供应随着需求增加日趋偏紧，旧电瓶价格随之上涨导致再生铅企业生产利润收窄，从而对铅价形成一定支撑。不过，目前铅下游消费相对清淡，从需求端看对铅价支撑有限。因国内铅库存有限，目前铅价持续处在高位不排除软逼仓。

激进者可考虑日内逢低做多，谨慎起见建议等待机会逢高做空。

沪镍

疫情导致部分镍铁厂推迟，新增产能延迟，无论是国内还是印尼；目前终端正在逐步复苏，镍价压力缓解。印尼菲律宾疫情仍在发展中，目前了解的情况生产、出口运输均受到一定程度的影响，对于镍矿的价格形成支撑，加之镍铁减产，高镍铁成交价格继续反弹。外盘震荡回落，基本上跌破所有均线支撑。印尼菲律宾疫情造成的供给影响逐渐减弱，供给定价交还下游需求定价，不锈钢市场成交高位回落，进入淡季。需求的复苏的缓慢的，跟踪厂内库存的去化节奏。外盘震荡上涨，站上均线系统，重新回到前期压力位处1.25w。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，镍价已改前期颓势，但短期突破压力位也很难，需要基本面配合。

不锈钢：由于疫情影响消费逐渐复苏，成交回暖，不锈钢经理短暂暴涨之后回归平静，短期可能面临回调，可以尝试做空不锈钢利润策略。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，镍价已改前期颓势，但短期突破压力位也很难，需要基本面配合。

沪锡

外盘窄幅震荡。下游复工偏缓、需求不振仍然是制约锡市供需矛盾的主要掣肘。云南省开启商业收储，大概率是小金属，特别是锡有可能纳入范围。从盘面走势上来看，市场不太认可收储逻辑，但也是阻止市场深跌的重要支撑。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，市场大概率高位震荡，短期关注13.4的压力位。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，市场大概率高位震荡，短期关注13.4的压力位。

钢材

1、基本面：预计盈利驱动下，长短流程仍有一定提产空间，或将近400万吨，螺纹钢产量或将在一段时间创新高或高位维稳。关注螺纹钢表观消费持续性，若不计预期，钢价及黑色板块面临较大下降风险。基建发力与地产韧性持续超预期，超高螺纹钢表观消费是盘面上涨的主要驱动，但受制于高库存压力，成材弱于炉料。

2、技术面：螺纹3500-3700，热轧3450-3664。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

铁矿石

1、基本面：上周五供给端题材炒作引发铁矿石大涨，料今日盘面或出现调整。我的钢铁网报道，疫情影响，巴西当局检查淡水河谷三座矿山，矿山目前正常生产运营或未受到影响，仅仅是建议停矿。铁矿石期货暴涨后，铁矿石现货及远期现货成交一般，钢厂按需采购，观望恐高情绪较浓。铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货盘面估值中性偏高，不建议盲目追多。

2、技术面：铁矿石区间660-750。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

煤焦

1、基本面：双焦走势跟随成材，焦炭上涨需要钢价配合，关注螺纹钢表观消费持续性及焦炭环保限产。焦炭方面，第三轮提涨50元/吨基本落地，预计未来仍有1-2轮提涨空间。供应方面，山西焦企生产维稳，山东以煤定产政策逐步落实，焦炭局部供给偏紧。需求方面，钢厂高炉开工保持高位，钢厂库存中高位水平，钢厂焦炭采购积极性有所提高。焦煤方面，焦炭价格走强，煤企挺价意愿随之增强。而部分库存较高的煤种，有下调煤价预期，预计近期焦煤价格将弱稳运行。

2、技术面：焦炭区间1800-1920；焦煤区间1100-1187。

套利：做多焦化利润，多焦炭空焦煤，多焦炭空螺纹。

原油

贝克休斯数据显示，截至5月29日当周，美国石油钻井总数减少15座至222座，录得11连跌，续刷近11年来低位。eia数据，美国2月原油产量减少2.8万桶/日至1271.6万桶/日。巴克莱预计美国原油产量将在二季度平均达到1190万桶/日。jbc数据，5月opec石油产量下滑630万桶至2375万桶/日。机构调查显示，5月opec原油产量将环比下跌591万桶至2477万桶/日，创2002年以来新低。opec 将于6月9至10日举行会议，有消息称欧佩克将讨论短暂延长减产协议，可能延长1-3个月。cftc报告显示，截至5月26日当周，投机者将wti原油净多头持仓增加13581手至393793手合约。ice报告显示，截至5月26日当周，布伦特原油期货投机性净多头增加14757手至173196手合约。我国1-4月原油产量6410万吨，同比增长1.9%；原油加工量18810万吨，同比下降5.2%。美国石油钻井平台数量削减至历史最低水平，opec 已完成5月减产近四分之三，预计短期油价震荡偏强，关注布油40附近压力，关注6月份opec 会议情况。

震荡偏强，关注布油40附近压力。

pta

成本方面，国际油价震荡收涨，亚洲px acp谈判过程中，市场交投谨慎。供应方面，上海石化40万吨5月18日起停车检修28天，汉邦石化2#200万吨5月19日开始停车检修2周。汉邦石化1#60万吨、利万聚酯70万吨、天津石化34万吨、蓬威石化90万吨、佳龙石化60万吨停车中重启待定。宁波逸盛220万吨检修计划推迟，宁波台化120万吨推迟至7月检修。逸盛海南200万吨计划6月5日起停车检修12-13天。由于利润提升，国内pta工厂存在推迟检修的现象，6月装置落实检修存在较大的不确定性。需求方面，本周聚酯行业存在检修预期，其中荣盛40万吨聚酯装置存在检修预期，远纺、安化以及五粮液重启集中在6月中旬附近，6月份聚酯开工或逐步抬升。终端织造行业开工逐步恢复，本周开机率将提升至65%附近。上周五pta期价小幅收跌，而供应商持续回购使得现货市场基差再度被推高。预计短期pta期价偏强震荡，参考区间3450-3750。

偏强震荡，参考区间3450-3750。

甲醇

供应方面，上周西北地区部分甲醇装置变动不大，西北地区的开工负荷为77.00%，下跌0.11个百分点。而华东地区部分装置检修，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑。国内甲醇整体装置开工负荷为64.83%，下跌0.34个百分点。港口方面，整体沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在128万吨，较上周上涨7.18万吨，涨幅在5.94%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在40.2万吨，较前一周增加1.4万吨。未来两周进口船货到港量在59万吨附近，较前一周增加3万吨。目前沿海区域占比五分之一的甲醇库区上调仓储超期费用，加之近期沿海整体可流通货源继续增多，且后期进口供应仍显充裕。需求方面，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.44%，较上周上涨0.17个百分点。神华榆林mto装置计划于本周末重启。总体来看，随着部分停车装置重启，加之整体春检力度不及预期，6月份内地甲醇市场整体供应面继续增长，此外仓储费用上调及进口货物集中预期下港口价格仍将承压。预计短期甲醇期价维持低位震荡，关注1600附近支撑。

低位震荡，关注1600附近支撑。

油脂油料

周五美豆7月跌0.66%，美豆粕7月跌0.39%，美豆油7月涨0.26%。马盘8月合约涨1.24%。中美关系方面，美方称将取消与世卫组织合作，将取消香港特别待遇政策豁免以及禁止部分中国研究人员和留学生入境。市场认为美方反应不及预期，股市反抽、人民币汇率反弹。周五晚间的出口销售报告显示美豆上周销售净增84.73万吨，符合预期。豆油销售净增5.66万吨，超出预期，豆粕销售净增17.19万吨，符合预期。贸易商报告新增中国美豆采购，13.2万吨，其中一半为旧作。天气方面，预计未来两周存在高温压力，本周大豆种植区转干，下周降水改善。汇率方面，离岸人民币收于7.1322，雷亚尔收于5.3373。国内方面，夜盘国内豆粕盘面走势整体偏强，受中美关系不确定性影响。油脂方面受新的收储传言影响，豆油在周五日盘大幅补涨。现货方面，周五豆粕主流报价回调10-20元/吨，但周末贸易商报价上涨10-40元/吨。成交继续回落至9.42万吨，提货量仍然保持高位。豆油报价大涨80-120元/吨，成交改善。棕油报价稳中上行30-40元/吨，成交一般。总体看，伴随着雷亚尔剧烈反抽和巴西大豆可售量的缩减，世界大豆底部有所抬升。中美关系扰动期现货市场情绪，但不确定性较大，建议短期维持宽幅震荡看法。油脂方面豆油进口成本上移至6000-6100，市场炒作收储题材补涨，短期预计持续.棕油则需要马盘的进一步引导。

豆粕短多看法。油脂短多思路延续，逢低布局菜油反套头寸。

棉花

6月1日郑棉主连合约夜盘下跌0.69%，ice期棉收跌0.56%至57.25美分/磅。中美关系持续紧张，尽管过去一个月内中国大量签约美国陆地棉，但市场对后期中国签约数量仍保持迟疑。印度遭遇27年来最严重蝗灾，6-8月份可能会影响印度主产区古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦的棉花产量。4月底我国商业库存为429.75万吨，环比下降33.92万吨。库存的下降和需求的疲软叠加影响棉价，多空因素交织，市场静待上下区间能否有效突破。棉花走势以弱势振荡为主。

建议投资者可轻仓短空

白糖

6月1日郑糖主连合约夜盘小幅下跌1.5%，ice期糖小幅上涨1.2%至10.93美分/磅。20/21榨季三大产糖国白糖产量预期增加使白糖期货盘面承压下行。巴西5月上半月制糖比为47.5%，较去年提高11.5%。50%关税下巴西糖进口价格继续下调至3916，泰国进口价格4620。国内加工糖大量上市，多重因素抑制郑糖价格走高。白糖近期维持底部震荡趋势较难改变。

建议投资者可轻仓短空