早盘策略2020-4188云顶集团

早盘要点

看空

谨慎看空

中性

谨慎看多

看多

宏观面

中国5月财新制造业pmi报50.7，较4月提高1.3个百分点，为2月以来最高，重回扩张区间，前值为49.4。

资金面

贵金属获得17亿资金支持，钢铁遭减仓，流出16亿元，原油流出10亿元。

基本面

不锈钢、铝、白糖

国债、镍、铅、甲醇、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、粕类

股指、金银、铜、锡、锌、原油、 pta、棉花、油脂

技术面

白糖

股指、国债、铅、锌、甲醇、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、粕类

金银、铜、铝、锡、镍、不锈钢、原油、 pta、棉花、油脂

策略建议

白糖

铝、铅、甲醇、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、粕类

股指、国债、金银、铜、锡、镍、不锈钢、锌、原油、 pta、棉花、油脂

注：以上均指主力合约。策略建议针对短期操作。

品种

市场热点及投资逻辑

策略建议

股指

周一（6月1日），三大股指单边上行，上证指数重返2900点。两市成交额超7600亿元，创逾两个月新高；北向资金净买入超100亿元。上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时，表示将“适时推出做市商制度、研究引入单次t 0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。引入t 0交易有利于投资者的及时止损，增加成交量，有望吸引更多增量资金，a股受到提振，昨日大幅上涨。中长期来看，欧美疫情达顶峰，未来随着各国逐步解封，市场信心将会恢复；另外，国内刺激政策落地，经济加速恢复，利好股市，中长期偏多。风险因素：最大的风险因素是疫情的反复和中美关系问题。

轻仓多单介入。

国债

6月1日，国债期货高开后震荡走低多数收跌。现券方面，二债当季ctd为200002.ib，收益率报1.8%，irr为3.73%；五债当季ctd为190013.ib，收益率报2.17%，irr为1.99%；十债当季ctd为190006.ib，收益率报2.79%，irr为0.67%。十年期国债收益率上行1.26bp报2.7435%，dr001下行48.6bp报1.5926%，dr007下行44.1bp报1.7051%，shibor3m上行0.3bp。

公开市场方面，央行公告称，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，5月29日以利率招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，与上次相同。当日日无逆回购到期，单日净投放3700亿元。上周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期，周累计开展6700亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场净投放6700亿元。

基本面没变化，经济下行压力、货币宽松是主基调，长期看多期债。十年期国债收益率回到2.7%附近，市场对两会的刺激措施预期过高，而现实是降息或将延后，短中期经济逐步恢复，对债市情绪有所压制，但目前利空基本释放。短期底部震荡为主，多空博弈，无明显趋势。

多单轻仓持有，未入场者观望。

金银

周一欧美股市集体收高，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.5个基点报0.663%，美元指数连日走低，金银上涨。国际金银比价为95.3，离岸人民币报7.134。长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，利率下行且处低位，贵金属牛市格局在短暂的中断后仍将继续。5月29日，美国明尼苏达州警方在执法过程中，存在暴力执法的行为，导致一名黑人男子死亡，随后美国多地发起抗议示威行动，市场风险偏好骤降，金银均上涨。目前事件还处在发酵阶段，不排除金银短期进一步上涨的可能。但需要注意的是，事件驱动的行情往往持续时间不长，且回调幅度可能比较大，应注意及时止盈。短线我们继续看涨，但是不看好上涨的持续时间，有可能本周停涨回调。美国5月ism制造业pmi43.1，预期43，前值41.5；5月ism就业指数32.1，预期35，前值27.5；5月ism制造业物价支付指数40.8，预期37前值35.3。中期的波动区间发生变化，国际金价：1600—1800，国际银价：16.5—19。

轻仓多单谨慎持有，注意设置止盈止损线。

沪铜

lme震荡上扬2%站上10日均线。中期盘面依然走复工逻辑，内需外需均有边际走强预期，但防范二次疫情冲击的潜在影响；供给端走疫情逻辑，冲击不断。但要注意的是，前期积压订单完成后面临青黄不接的局面，消费有边际走弱的风险。2020年4月smm中国电解铜产量为75.24万吨，环比增加1.17%，同比增加6.5%。根据各家炼厂排产计划，smm预计2020年5月国内电解铜产量为74.01万吨，环比降幅1.38%，同比增幅16.82%，主要是由于原料短缺和检修增加所致。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铜震荡上涨，测试4.5w一线。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铜震荡上涨，测试4.5w一线。

沪铝

铝市核心运行逻辑没有变，密切观察电解铝新增产能投产进度，以及减复产的进度，消费复苏的节奏，利润将重回扁平状态，可能是未来一段时间铝市场的核心运行逻辑。

近期关注的产业焦点：下游需求复苏情况以及新产能投放情况。受疫情影响，电解铝价格大幅下跌，基本上80%的企业目前处于亏损状态，但目前电解铝企业减停产反映有所缓慢，尽管已经开始加速减产，但还远远不够。但目前价格水平绝大多数铝企陷入亏损，减产继续，再大幅下跌的风险降低，价格上行的驱动力不足，如果再反弹电解铝利润修复企业减产动力消失。废铝进口以及回收遇阻，铝锭替代性消费增强，但随着价格上涨性价比逐渐消失，去库放缓。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铝高位震荡，但再上行的空间不足。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铝震荡偏强，但再上行的空间不足。

沪锌

中国5月报50.7，较4月提高1.3个百分点，为2月以来最高，重回扩张区间，市场对于中美避险情绪有所消化，股市大幅上涨，宏观氛围有所改善，提振市场信心，昨日晚间沪锌主力合约继续走高。基本面看，锌两市库存呈下滑态势，此外因疫情影响境外锌矿复工复产或出现延迟，未来一个月锌矿供应或偏紧，从供需结构看锌价或形成一定支撑。不过随着价格上涨，现货市场整体交易略显清淡。

谨慎逢低做多。

沪铅

中国5月报50.7，较4月提高1.3个百分点，为2月以来最高，重回扩张区间，市场对于中美避险情绪有所消化，股市大幅上涨，宏观氛围有所改善，提振市场信心，沪铅持续走高。基本面方面，原生铅生产较为稳定，但再生铅因扩建产能释放，废电瓶供应随着需求增加日趋偏紧，旧电瓶价格随之上涨导致再生铅产量有限，从而对铅价形成一定支撑。不过，目前铅下游消费相对清淡，从需求端看对铅价支撑有限。因国内铅库存有限，目前铅价持续处在高位不排除软逼仓。

激进者可考虑日内逢低做多，谨慎起见建议等待机会逢高做空。

沪镍

疫情导致部分镍铁厂推迟，新增产能延迟，无论是国内还是印尼；目前终端正在逐步复苏，镍价压力缓解。印尼菲律宾疫情仍在发展中，目前了解的情况生产、出口运输均受到一定程度的影响，对于镍矿的价格形成支撑，加之镍铁减产，高镍铁成交价格继续反弹。外盘震荡回落，基本上跌破所有均线支撑。印尼菲律宾疫情造成的供给影响逐渐减弱，供给定价交还下游需求定价，不锈钢市场成交高位回落，进入淡季。需求的复苏的缓慢的，跟踪厂内库存的去化节奏。外盘大涨2.2%，有突破前期压力位1.25w之势。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，镍价已改前期颓势，但短期突破压力位也很难，需要基本面配合。

不锈钢：由于疫情影响消费逐渐复苏，成交回暖，不锈钢经理短暂暴涨之后回归平静，短期可能面临回调，可以尝试做空不锈钢利润策略。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，镍价已改前期颓势，但短期突破压力位也很难，需要基本面配合。

沪锡

外盘震荡大涨1.8%。下游复工偏缓、需求不振仍然是制约锡市供需矛盾的主要掣肘。云南省开启商业收储，大概率是小金属，特别是锡有可能纳入范围。从盘面走势上来看，市场不太认可收储逻辑，但也是阻止市场深跌的重要支撑。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，市场大概率围绕13.5w高位震荡。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，市场大概率围绕13.5w高位震荡。

钢材

1、基本面：预计盈利驱动下，长短流程仍有一定提产空间，螺纹钢产量或将近400万吨，并将在一段时间创新高或高位维稳。关注螺纹钢表观消费持续性，若不计预期，钢价及黑色板块面临较大下降风险。终端赶工需求超预期已经在螺纹钢期价中兑现，目前盘面向上驱动主要由原料拉动与支撑。后市高供给、高库存压力仍存，不过仍在去库过程中，预计盘面呈现中性震荡。

2、技术面：螺纹3500-3700，热轧3450-3664。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

铁矿石

1、基本面：由于未来高炉开工率依然有向上空间，钢厂生产利润尚可，积极性较高，铁矿石港口库存也处于历年新低，且在继续降库中，库销比较低，对矿价形成强有力支持，原料依然强于成材。铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货盘面估值中性偏高，谨慎追涨。

2、技术面：铁矿石区间660-750。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

煤焦

1、基本面：双焦走势跟随成材，焦炭上涨需要钢价配合，关注螺纹钢表观消费持续性及焦炭环保限产。焦炭方面，第三轮提涨50元/吨基本落地，预计未来仍有1-2轮提涨空间。供应方面，山西焦企生产维稳，山东以煤定产政策逐步落实，焦炭局部供给偏紧。需求方面，钢厂高炉开工保持高位，钢厂库存中高位水平，钢厂焦炭采购积极性有所提高。焦煤方面，焦炭价格走强，煤企挺价意愿随之增强。而部分库存较高的煤种，有下调煤价预期，预计近期焦煤价格将弱稳运行。

2、技术面：焦炭区间1800-1920；焦煤区间1100-1187。

套利：做多焦化利润，多焦炭空焦煤，多焦炭空螺纹。

原油

市场传闻opec和俄罗斯已接近就延长减产协议有效期达成一致，中美制造业pmi数据向好及美元持续大跌也助涨油价，但国际关系不确定性抑制涨幅，隔夜两地原油价格涨跌互现。opec轮值主席国阿尔及利亚建议将原定6月9-10日的会议提前至6月4日举行。有消息称opec和俄罗斯更加接近就延长当前减产措施的时间达成妥协，目前正在讨论一项将减产延长1-2个月的提议。彭博调查显示，5月opec将产量削减了584万桶/日，至2460万桶/日美银预计，4季度美国石油日产量将减少约200万桶，低于19年4季度的水平。伊拉克能源部称，伊拉克5月份自南部港口原油平均出口量为310万桶/日。据悉俄罗斯5月份的石油和天然气凝析油产量为939万桶/日，4月份的平均产量为1135万桶/日)。截至5月29日当周，美国石油钻井总数减少15座至222座，录得11连跌，续刷近11年来低位。opec 可能提前会议并延长减产，及美国石油钻井平台数量削减至历史最低水平提振油价，建议多单持有，关注布油40-46一带压力，关注opec 会议情况。

多单持有，关注布油40-46一带压力。

pta

成本方面，主要产油国即将召开原油会议可能延长减产时间，利好预期支撑油价。而亚洲px整体供应宽松，px-石脑油价差继续压缩。供应方面，利万聚酯70万吨因故于4月30日停车重启待定。汉邦石化1#60万吨5月9日开始检修重启待定；2#200万吨5月19日开始停车检修2周。上海石化40万吨5月18日起停车检修28天。蓬威石化90万吨于3月9日开始停车至7月。仪征化纤100万吨计划6月底开始检修重启待定，扬子石化100万吨计划12月20检修重启待定。天津石化34万吨、佳龙石化60万吨停车中重启待定。上周国内pta负荷持稳在87.1%。需求方面，上周聚酯负荷较前一周提升1.1个百分点至85.2%，江浙织机负荷较前一周提升1.8个百分点至66.3%。本周聚酯行业存在新增产能投放预期，而终端订单表现一般，织造开机率提升空间相对有限。总体来看，短期pta期价仍受到成本端主导，pta供应商出售6月底货源，下游聚酯市场稳定。但pta仍处于累库存周期，本周汉邦石化装置计划重启或限制期价反弹空间。短期震荡偏多思路操作，关注3800一线压力，后续关注opec 会议情况及pta装置动态。

偏多思路操作，关注3800一线压力。

甲醇

供应方面，上周西北地区部分甲醇装置变动不大，西北地区的开工负荷为77.00%，下跌0.11个百分点。而华东地区部分装置检修，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑。国内甲醇整体装置开工负荷为64.83%，下跌0.34个百分点。港口方面，上周浙江、江苏、广东港口库存增加，福建港口库存有所下滑。整体沿海地区甲醇库存在128万吨，较上周上涨7.2万吨，涨幅在5.94%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在40.2万吨，较前一周增加1.4万吨。未来两周进口船货到港量在59万吨附近，较前一周增加3万吨。目前沿海区域占比五分之一的甲醇库区上调仓储超期费用，加之近期沿海整体可流通货源继续增多，且后期进口供应仍显充裕。需求方面，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.44%，较上周上涨0.17个百分点。近期国内cto/mto装置运行均较为稳定，神华榆林mto装置计划于5月底重启。传统需求方面，mtbe开工负荷有所提升，醋酸、二甲醚开工负荷小幅下降。总体来看，原油价格反弹对化工品形成一定支撑，但宁夏新建甲醇装置陆续投产，加之部分检修装置重启，产区外销压力较大。而仓储费用上调及进口货物集中预期拖累港口市场。预计短期期价维持低位震荡，参考区间1600-1800。

低位震荡，参考区间1600-1800。

油脂油料

周五美豆7月高开回落大体收平，美豆粕7月微升0.07%，美豆油价格继续震荡走强涨0.91%。马盘8月高开后回调，跌0.65%。消息方面，晚间的出口检验报告显示美豆上周检验量39.64万吨，符合预期。收盘后作物进展报告显示美豆种植进度75%，低于预期的79%。本年度首次公布优良率为70%，高于市场预期的68%。市场一度传言中国或暂停美国农产品采购，对盘面形成短暂冲击，但随后出现修正。油脂方面，印度ivpa主席称印度6月植物油进口可能跳增至114万吨，同时表示3季度进口量将持续改善。its数据表示5月马棕油出口环比增长7%。汇率方面，离岸人民币收于7.1249，雷亚尔收于5.3628。国内方面，夜盘豆粕走势窄幅震荡为主，油脂跟随马盘回调，幅度有限，菜油表现坚挺。现货方面，豆粕主流报价回落20元/吨左右，成交相比昨日改善，提货依然较好。油脂方面，豆油报价继续上涨20-30元/吨，成交再度放量。总体看，大豆成本端短期缺乏明确方向，国内豆粕供给压力大，但未来供应不确定性已经让下游开始采购4季度基差合同。短期油脂上涨形势仍然较好，国内外现货端存在需求改善题材，但同时需要注意供给逐步增长的季节性压力。

豆粕观望。油脂短多思路延续。

棉花

6月2日郑棉主连合约夜盘上涨1.56%，ice期棉收高4.65%至60.27美分/磅。美棉种植进度与往年持平，主产区德克萨斯州天气干燥，支撑棉价。印度遭遇27年来最严重蝗灾，6-8月份可能会影响印度主产区古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦的棉花产量。盘面交易蝗虫疫情大幅拉涨。我国内销订单有所好转。棉花走势以偏强振荡为主。

建议投资者可轻仓短多

白糖

6月2日郑糖主连合约夜盘小幅上涨0.04%，ice期糖小幅上涨0.37%至10.95美分/磅。20/21榨季三大产糖国白糖产量预期增加使白糖期货盘面承压下行。巴西5月上半月制糖比为47.5%，较去年提高11.5%。随着国际原油价格反弹，乙醇市场好转，但白糖价格相较于乙醇仍具竞争力。6月1日国内糖市报价平稳，成交一般。郑糖盘面近期缺乏有效信息指引，建议投资者郑糖主力合约4100-5800之间波段操作。

建议投资者可轻仓短空