早盘策略2020-4188云顶集团

早盘要点

看空

谨慎看空

中性

谨慎看多

看多

宏观面

央行副行长潘功胜：央行两项新的政策工具和现有的货币政策工具、降息降准政策工具并不矛盾，无论从性质上和规模上都谈不上量化宽松；和国际上其他一些发达经济体比较，中国还有货币政策工具空间，仍然处于常态化的货币信贷政策的范畴里面。

资金面

钢材、黑链获得10亿资金支持，贵金属流出3亿元，三大股指流出60亿元。

基本面

不锈钢、铝、棉花

国债、金银、铅、镍、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇

股指、铜、锡、锌、原油、 pta、白糖

技术面

国债、棉花

股指、金银、铅、锌、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇

铜、铝、锡、镍、不锈钢、原油、 pta、白糖

策略建议

棉花

国债、金银、铝、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇

股指、铜、锡、镍、不锈钢、锌、原油、 pta、白糖

注：以上均指主力合约。策略建议针对短期操作。

品种

市场热点及投资逻辑

策略建议

股指

周二（6月2日），a股全天窄幅整理，上证指数收盘涨0.2%报2921.4点。两市成交额约7721亿元，续创逾2个月新高；北向资金净买入近20亿元。外围市场风险情绪明显改善，隔夜欧美股市普涨。中长期来看，欧美疫情达顶峰，未来随着各国逐步解封，市场信心将会恢复；另外，国内刺激政策落地，经济加速恢复，利好股市，中长期偏多。风险因素：最大的风险因素是疫情的反复和中美关系问题。

轻仓多单介入。

国债

6月2日，国债期货大幅收跌。现券方面，二债当季ctd为200002.ib，收益率报1.9%，irr为7.98%；五债当季ctd为190013.ib，收益率报2.34%，irr为6.4%；十债当季ctd为190006.ib，收益率报2.86%，irr为6.73%。十年期国债收益率上行4.25bp报2.786%，dr001下行11.1bp报1.4812%，dr007下行19.9bp报1.5062%，shibor3m上行0.6bp。

公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，6月2日不开展逆回购操作。当日100亿元逆回购到期。

基本面没变化，经济下行压力、货币宽松是主基调，长期看多期债。昨日逆回购到期央行并未继续开展逆回购操作。股债跷跷板效应突显，市场风险偏好回暖，对债市压制明显，短期偏空。

离场观望，或轻仓试空。

金银

周二欧美股市普涨，美债收益率集体上涨，美元指数连跌，金银高位回落。国际金银比价为95.4，离岸人民币报7.1105。长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，利率下行且处低位，贵金属牛市格局继续。金银的短线上涨已经结束，可止盈离场，短期有回调压力。中期的波动区间发生变化，国际金价：1700—1800，国际银价：16.5—19。

短线多单日内逢高止盈。

沪铜

lme震荡上扬，面临60日均线压制。中期盘面依然走复工逻辑，内需外需均有边际走强预期，但防范二次疫情冲击的潜在影响；供给端走疫情逻辑，冲击不断。但要注意的是，前期积压订单完成后面临青黄不接的局面，消费有边际走弱的风险。2020年4月smm中国电解铜产量为75.24万吨，环比增加1.17%，同比增加6.5%。根据各家炼厂排产计划，smm预计2020年5月国内电解铜产量为74.01万吨，环比降幅1.38%，同比增幅16.82%，主要是由于原料短缺和检修增加所致。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，库存下降，市场情绪提振，预计今日沪铜震荡上涨，测试4.53w一线。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，库存下降，市场情绪提振，预计今日沪铜震荡上涨，测试4.53w一线。

沪铝

铝市核心运行逻辑没有变，密切观察电解铝新增产能投产进度，以及减复产的进度，消费复苏的节奏，利润将重回扁平状态，可能是未来一段时间铝市场的核心运行逻辑。

近期关注的产业焦点：下游需求复苏情况以及新产能投放情况。受疫情影响，电解铝价格大幅下跌，基本上80%的企业目前处于亏损状态，但目前电解铝企业减停产反映有所缓慢，尽管已经开始加速减产，但还远远不够。但目前价格水平绝大多数铝企陷入亏损，减产继续，再大幅下跌的风险降低，价格上行的驱动力不足，如果再反弹电解铝利润修复企业减产动力消失。废铝进口以及回收遇阻，铝锭替代性消费增强，但随着价格上涨性价比逐渐消失，去库放缓。外盘上涨1.4%，站上60日均线。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铝高位震荡，但再上行的空间不足。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，预计今日沪铝震荡偏强，但再上行的空间不足。

沪锌

美国多地骚乱升级，对各州重启经济进程造成了干扰，市场对经济复苏预期依然看好，整体市场多空交织。基本面上，锌两市库存均呈下滑态势，而国内冶炼厂整体生产平稳，供应相对稳定，不过矿端供应因海外疫情问题或出现一定收紧，从而支撑锌价；而需求端相对稳定，目前看并未出现疲弱或旺盛。现货市场，消费商刚需采购为主，整体采购较为理智。目前看锌多空博弈继续，短期难有明显趋势性行情。技术上下方支撑位16500一线。

谨慎逢低做多。

沪铅

美国多地骚乱升级，对各州重启经济进程造成了干扰，市场对经济复苏预期依然看好。此外，沪铅库存低位引发软逼仓行情，短期铅价或继续维持坚挺走势。近期基本面并无明显变化，原生铅生产较为稳定，但再生铅因扩建产能释放，废电瓶供应随着需求增加日趋偏紧，旧电瓶价格随之上涨导致再生铅产量有限，从而对铅价形成一定支撑。不过，目前铅下游消费相对清淡，从需求端看对铅价支撑有限。

激进者可考虑日内逢低做多，谨慎起见建议等待机会逢高做空。

沪镍

疫情导致部分镍铁厂推迟，新增产能延迟，无论是国内还是印尼；目前终端正在逐步复苏，镍价压力缓解。印尼菲律宾疫情仍在发展中，目前了解的情况生产、出口运输均受到一定程度的影响，对于镍矿的价格形成支撑，加之镍铁减产，高镍铁成交价格继续反弹。外盘震荡回落，基本上跌破所有均线支撑。印尼菲律宾疫情造成的供给影响逐渐减弱，供给定价交还下游需求定价，不锈钢市场成交高位回落，进入淡季。需求的复苏的缓慢的，跟踪厂内库存的去化节奏。外盘大涨1.59%，站上120日均线。6月不锈钢排产依旧大幅增加，尽管镍铁有所恢复，但整体镍市偏短缺，不锈钢下游消费超预期向好，加之宏观市场情绪乐观，镍市突破，不建议追高。继续观察不锈钢的去库情况。

不锈钢：由于疫情影响消费逐渐复苏，成交回暖，不锈钢经理短暂暴涨之后回归平静，短期可能面临回调，可以尝试做空不锈钢利润策略。

6月不锈钢排产依旧大幅增加，尽管镍铁有所恢复，但整体镍市偏短缺，不锈钢下游消费超预期向好，加之宏观市场情绪乐观，镍市突破，不建议追高。

沪锡

外盘震荡大涨1.6%，站上1.6w，面临120日均线压制。下游复工偏缓、需求不振仍然是制约锡市供需矛盾的主要掣肘。云南省开启商业收储，大概率是小金属，特别是锡有可能纳入范围。从盘面走势上来看，市场不太认可收储逻辑，但也是阻止市场深跌的重要支撑。港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，市场大概率围绕13.5w高位震荡。

港版国安法落地，美国制裁远小于市场悲观预期，市场情绪提振，市场大概率围绕13.5w高位震荡。

钢材

1、基本面：昨日唐山环保限产消息驱动盘面上行。尽管环保限产影响唐山、河北产量，但全国其他地区产量仍有增量空间。预计盈利驱动下，螺纹钢产量或将近400万吨，并将在一段时间创新高或高位维稳。关注螺纹钢表观消费持续性，若不计预期，钢价及黑色板块面临较大下降风险。终端赶工需求超预期已经在螺纹钢期价中兑现，目前盘面向上驱动主要由原料拉动与支撑。后市高供给、高库存压力仍存，不过仍在去库过程中，预计盘面呈现中性震荡。

2、技术面：螺纹3500-3700，热轧3450-3664。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

铁矿石

1、基本面：由于未来高炉开工率依然有向上空间，钢厂生产利润尚可，生产积极性较高，铁矿石港口库存也处于历年新低，且在继续降库中，原料依然强于成材。铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货盘面估值中性偏高，谨慎追涨。

2、技术面：铁矿石区间660-760。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

煤焦

1、基本面：双焦走势跟随成材，焦炭上涨需要钢价配合，关注螺纹钢表观消费持续性及焦炭环保限产。焦炭方面，第三轮提涨50元/吨基本落地，预计未来仍有1-2轮提涨空间。供应方面，山西焦企生产维稳，山东以煤定产政策逐步落实，焦炭局部供给偏紧。需求方面，钢厂高炉开工保持高位，钢厂库存中高位水平，钢厂焦炭采购积极性有所提高。焦煤方面，焦炭价格走强，煤企挺价意愿随之增强，预计焦煤价格稳中上行。

2、技术面：焦炭区间1800-1920；焦煤区间1100-1187。

套利：做多焦化利润，多焦炭空焦煤，多焦炭空螺纹。

原油

opec和包括俄罗斯在内的其他产油国正在考虑将其970万桶/日的减产协议执行期延长至7月或8月，并计划在周四的电话会议上讨论抑制产量的措施。此外，全球各地经济体重启将令需求增加机构预估8月份油市将恢复供需平衡。截至5月29日当周，美国api原油库存意外减少48.3万桶至5.31亿桶，预期增加330万桶。库欣原油库存减少222万桶，汽油库存增加170.6万桶，精炼油库存增加591.7万桶。美国上周原油进口减少130万桶/日。俄罗斯5月原油产量为859万桶/日。 委内瑞拉5月份的石油出口跌至17年来的最低点。市场预期opec有望就延长减产协定达成共识，以及全球复工复产加快，美国api原油库存意外下降，多重利好叠加提振油价。建议多单持有，关注布油40-46一带压力，关注eia库存数据及opec 会议情况。

多单持有，关注布油40-46一带压力。

pta

成本方面，主要产油国即将召开原油会议可能延长减产时间，利好预期支撑油价。而亚洲px整体供应宽松，px-石脑油价差继续压缩。供应方面，利万聚酯70万吨因故于4月30日停车重启待定。汉邦石化1#60万吨5月9日开始检修重启待定；2#200万吨5月19日开始停车检修计划近日重启。上海石化40万吨5月18日起停车检修28天。蓬威石化90万吨于3月9日开始停车至7月。仪征化纤100万吨计划6月底开始检修重启待定，扬子石化100万吨计划12月20检修重启待定。天津石化34万吨、佳龙石化60万吨停车中重启待定。四川能投100万吨pta装置于6月1日跳停，目前负荷提升中。上周国内pta负荷持稳在87.1%。需求方面，上周聚酯负荷较前一周提升1.1个百分点至85.2%，江浙织机负荷较前一周提升1.8个百分点至66.3%。本周聚酯行业存在新增产能投放预期，而终端订单表现一般，织造开机率提升空间相对有限。总体来看，聚酯市场整体稳定，终端整体需求一般，聚酯大厂报价多稳。短期pta期价仍受到成本端主导，建议多单持有，关注3800一线压力，后续关注opec 会议情况及汉邦pta装置动态。

多单持有，关注3800一线压力。

甲醇

供应方面，上周西北地区部分甲醇装置变动不大，西北地区的开工负荷为77.00%，下跌0.11个百分点。而华东地区部分装置检修，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑。国内甲醇整体装置开工负荷为64.83%，下跌0.34个百分点。港口方面，上周浙江、江苏、广东港口库存增加，福建港口库存有所下滑。整体沿海地区甲醇库存在128万吨，较上周上涨7.2万吨，涨幅在5.94%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在40.2万吨，较前一周增加1.4万吨。未来两周进口船货到港量在59万吨附近，较前一周增加3万吨。目前沿海区域占比五分之一的甲醇库区上调仓储超期费用，加之近期沿海整体可流通货源继续增多，且后期进口供应仍显充裕。需求方面，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.44%，较上周上涨0.17个百分点。近期国内cto/mto装置运行均较为稳定，神华榆林mto装置计划于5月底重启。传统需求方面，mtbe开工负荷有所提升，醋酸、二甲醚开工负荷小幅下降。总体来看，原油价格反弹对化工品形成一定支撑，但宁夏新建甲醇装置陆续投产，加之部分检修装置重启，产区外销压力较大。而仓储费用上调及进口货物集中预期拖累港口市场。预计短期期价维持低位震荡，参考区间1600-1800。

低位震荡，参考区间1600-1800。

棉花

6月3日郑棉主连合约夜盘上涨0.09%，ice期棉收高0.65%至60.45美分/磅。icac将2019/2020年度棉花库存上调至2175万吨，库存为五年最高水平。印度遭遇27年来最严重蝗灾，6-8月份可能会影响印度主产区古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦的棉花产量。盘面交易蝗虫疫情。印度提高棉花收购价刺激棉花价格上涨。郑商所棉花注册仓单数量下降，但相比往年仍处高位。棉花2009-2101合约存在反套机会。

建议投资者可轻仓短空，考虑9-1反套机会

白糖

6月3日郑糖主连合约夜盘小幅上涨0.65%，ice期糖小幅上涨2.45%至11.27美分/磅。巴西5月份食糖销量大幅增加。由于疫情封城影响，5月食糖销售配额或延期，季风雨的到来对印度甘蔗生长产生利好影响。云南压榨工作仍在进行中，关注最终产量。白糖筑底震荡时间或继续维持

建议投资者可轻仓短多