早盘策略2020-4188云顶集团

早盘要点

看空

谨慎看空

中性

谨慎看多

看多

宏观面

5月财新中国服务业pmi录得55，较4月提高10.6个百分点，为2月以来首次处于扩张区间，且为2010年11月以来最高。5月财新中国综合pmi回升6.9个百分点至54.5，为2月以来首次扩张，亦为2011年2月以来最高值。

资金面

原油获得6亿资金，贵金属流出7亿元，其中沪银流出4.6亿元，三大股指吸金30亿。

基本面

国债、不锈钢、铝、铅

金银、镍、锌、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇

股指、铜、锡、原油、 pta、油脂粕类

技术面

国债、金银

铜、铝、锡、镍、铅、锌、不锈钢、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇

股指、原油、 pta、油脂粕类

策略建议

国债、

金银、铜、铝、铅、锌、锡、镍、不锈钢、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇

股指、原油、 pta、油脂粕类

注：以上均指主力合约。策略建议针对短期操作。

品种

市场热点及投资逻辑

策略建议

股指

周三（6月3日），a股冲高回落，上证指数收盘涨0.07%报2923.37点，录得5连升。两市成交额近7800亿元，续创阶段新高；北向资金净买入44亿元。北向资金已连续8日呈净买入态势。隔夜美股继续上涨，风险情绪明显好转。随着疫情见顶，国内外逐步解封，市场信心将会恢复；另外，国内刺激政策落地，经济加速恢复，利好股市，中长期继续看多。最大的风险因素是疫情的反复和中美关系问题。

多单持有。

国债

6月3日，国债期货大幅收跌。现券方面，二债当季ctd为200002.ib，收益率报2.05%，irr为0.77%；五债当季ctd为190013.ib，收益率报2.38%，irr为2.42%；十债当季ctd为190006.ib，收益率报2.87%，irr为0.18%。十年期国债收益率上行0.45bp报2.7905%，dr001上行37.8bp报1.8589%，dr007上行45.4bp报1.9597%，shibor3m上行3.2bp。

公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，6月3日不开展逆回购操作。当日1200亿元逆回购到期，单日净回笼1200亿元。

基本面没变化，经济下行压力、货币宽松是主基调，长期看多期债。情况跟前一日类似，昨日逆回购到期央行又开展逆回购操作，资金面边际收紧，但利率似有阶段性见底迹象，期债触底后强势反弹。股债跷跷板效应突显，市场风险偏好回暖，对债市压制明显，短期仍偏空。

观望，或轻仓试空。

金银

周三欧美股市多数收涨，美股创三个月以来新高，美债收益率多数收涨，金银继续下跌。国际金银比价为95.5，离岸人民币报7.1099。长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，利率下行且处低位，贵金属牛市格局继续。美国5月adp就业人数减少276万人，预期减少900万人，前值由减少2023.6万人修正为减少1955.7万人。adp数据虽然还在负值，但已远好于预期，对风险情绪有所提振，利空金银。短期回调压力明显，伦敦金一度跌破1700关口，伦敦银跌破18后继续下行。经过前两轮大幅上涨，出现回调是必然的，但回调深度不会很大，继续维持逢低做多思路。中期的波动区间不变，国际金价：1670—1800，国际银价：16.5—19。

暂观望为主。

沪铜

lme面临120日均线压制，震荡收跌。中期盘面依然走复工逻辑，外需均有边际走强预期，但防范二次疫情冲击的潜在影响； 内需面临淡季，消费有走弱预期。2020年4月smm中国电解铜产量为75.24万吨，环比增加1.17%，同比增加6.5%。根据各家炼厂排产计划，smm预计2020年5月国内电解铜产量为74.01万吨，环比降幅1.38%，同比增幅16.82%，主要是由于原料短缺和检修增加所致。铜价持续上涨，精废价差拉大废铜性价比凸显，反替代效应有望降低精铜的消费，且消费边际回落，技术上面临前期压力位压制，预计今日沪铜4.5w附近高位盘整。

铜价持续上涨，精废价差拉大废铜性价比凸显，反替代效应有望降低精铜的消费，且消费边际回落，技术上面临前期压力位压制，预计今日沪铜4.5w附近高位盘整。

沪铝

铝市核心运行逻辑没有变，密切观察电解铝新增产能投产进度，以及减复产的进度，消费复苏的节奏，利润将重回扁平状态，可能是未来一段时间铝市场的核心运行逻辑。

近期关注的产业焦点：下游需求复苏情况以及新产能投放情况。受疫情影响，电解铝价格大幅下跌，基本上80%的企业目前处于亏损状态，但目前电解铝企业减停产反映有所缓慢，尽管已经开始加速减产，但还远远不够。但目前价格水平绝大多数铝企陷入亏损，减产继续，再大幅下跌的风险降低，价格上行的驱动力不足，如果再反弹电解铝利润修复企业减产动力消失。废铝进口以及回收遇阻，铝锭替代性消费增强，但随着价格上涨性价比逐渐消失，去库放缓。外盘连续两天拉涨，站上60日均线，正套逻辑正在兑现。外盘走强刺激复工逻辑，内盘走消费淡季逻辑，内外整套仍然持有，预计今日沪铝震荡回落，测试1.3w关键支撑。

外盘走强刺激复工逻辑，内盘走消费淡季逻辑，内外整套仍然持有，预计今日沪铝震荡回落，测试1.3w关键支撑。

沪锌

美国5月非制造业指数和4月工厂订单指数均优于预期，市场对海外经济复苏信心依然存在，整体宏观氛围烧好，此外美元延续弱势对价格形成一定支撑。基本面上，锌两市库存均呈下滑态势，而国内冶炼厂整体生产平稳，供应相对稳定，不过矿端供应因海外疫情问题或出现一定收紧，从而支撑锌价；而需求端相对稳定，目前看需求略显疲弱。现货市场，消费商刚需采购为主，市场成交平平。目前看锌多空博弈继续，短期难有明显趋势性行情。技术上下方支撑位16500一线。

短期观望为宜。

沪铅

美国5月非制造业指数和4月工厂订单指数均优于预期，市场对海外经济复苏信心依然存在，整体宏观氛围烧好，此外美元延续弱势对价格形成一定支撑。基本面方面，目前再生铅贴水扩大，市场对再生铅需求量逐步增加，预计随着再生用量上涨原生铅或开始出现累库，铅价下跌可能性较大，此外需求端没有明显起色，对铅价支撑有限。

等待机会逢高做空。

沪镍

疫情导致部分镍铁厂推迟，新增产能延迟，无论是国内还是印尼；目前终端正在逐步复苏，镍价压力缓解。印尼菲律宾疫情仍在发展中，目前了解的情况生产、出口运输均受到一定程度的影响，对于镍矿的价格形成支撑，加之镍铁减产，高镍铁成交价格继续反弹。外盘震荡回落，基本上跌破所有均线支撑。印尼菲律宾疫情造成的供给影响逐渐减弱，供给定价交还下游需求定价，不锈钢市场成交高位回落，进入淡季。需求的复苏的缓慢的，跟踪厂内库存的去化节奏。外盘震荡微跌，下测120日均线。6月不锈钢排产依旧大幅增加，尽管镍铁有所恢复，但整体镍市偏短缺，不锈钢下游消费超预期向好，但不建议追高。其一是面临长期的技术压力位10.4，其次消费的可持续性的担忧，继续观察不锈钢的去库情况。

不锈钢：由于疫情影响消费逐渐复苏，成交回暖，不锈钢经理短暂暴涨之后回归平静，短期可能面临回调，可以尝试做空不锈钢利润策略。

6月不锈钢排产依旧大幅增加，尽管镍铁有所恢复，但整体镍市偏短缺，不锈钢下游消费超预期向好，但不建议追高。其一是面临长期的技术压力位10.4，其次消费的可持续性的担忧，继续观察不锈钢的去库情况。

沪锡

外盘震荡上涨，站上120日均线。下游复工偏缓、需求不振仍然是制约锡市供需矛盾的主要掣肘。云南省开启商业收储，大概率是小金属，特别是锡有可能纳入范围。从盘面走势上来看，市场不太认可收储逻辑，但也是阻止市场深跌的重要支撑。消费淡季来临，消费回补的逻辑演绎接近尾声，市场大概率围绕13.5w高位震荡。

消费淡季来临，消费回补的逻辑演绎接近尾声，市场大概率围绕13.5w高位震荡。

钢材

1、基本面：昨晚找钢网数据显示建材社库、厂库延续去库，产量继续小幅增加。预计盈利驱动下，螺纹钢产量或将近400万吨，并将在一段时间创新高或高位维稳。关注螺纹钢表观消费持续性，若不计预期，钢价及黑色板块面临较大下降风险。终端赶工需求超预期已经在螺纹钢期价中兑现，目前盘面向上驱动主要由原料拉动与支撑。后市高供给、高库存压力仍存，不过仍在去库过程中，预计盘面呈现中性震荡。

2、技术面：螺纹3500-3700，热轧3450-3664。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

铁矿石

1、基本面：由于未来高炉开工率依然有向上空间，钢厂生产利润尚可，生产积极性较高，铁矿石港口库存也处于历年新低，且在继续降库中，原料依然强于成材。铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货盘面估值中性偏高，谨慎追涨。

2、技术面：铁矿石区间660-760。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

煤焦

1、基本面：双焦走势跟随成材，焦炭上涨需要钢价配合，关注螺纹钢表观消费持续性及焦炭环保限产。焦炭方面，6月3日，内蒙乌海地区率先第四轮提涨，并且部分价格已经落地，徐州地区焦炭价格强势领涨100元/吨。山西各重点焦企市场分析研究，为了顺应市场，拟定于6月5日对焦炭价格上调100元/吨。预计未来仍有1轮提涨空间。山西焦企生产维稳，山东以煤定产政策逐步落实，焦炭局部供给偏紧。焦煤方面，焦炭价格走强，煤企挺价意愿随之增强，个别优质煤种上涨依然稍显吃力，涨价动力不足，但部分紧张资源近期预计上调20-30左右。短期来看，煤矿仍然面临较大的去库压力，加上两会结束后产量提升，降库幅度收窄，供应维持宽松态势预计焦煤价格稳中上行。

2、技术面：焦炭区间1800-1920；焦煤区间1100-1187。

套利：做多焦化利润，多焦炭空焦煤，多焦炭空螺纹。

原油

opec会议前夕，市场消息较为混乱，导致国际油价波动加剧。沙特与俄罗斯已达成初步协议，将目前创纪录的减产延长至7月份，但把定于6月晚些时候举行政策会议提到周四的可能性不大。沙特提议在6月中旬举行opec会议，推迟opec会议将为评估5月份数据提供时间。5月29日当周，美国原油库存意外下降210万桶，至5.3235亿桶，预期增加300万桶。库欣库存减少174万桶，至5,172万桶。汽油库存增加280万桶至2.578亿桶，预期增加100万桶。馏分油库存增加990万桶至1.7426亿桶，为2010年9月以来最高水准，预期增加270万桶。上周美国国内原油产量减少20万桶至1120万桶/日。因市场对opec 延长减产存疑及多头获利了结，原油盘中一度急挫，但沙特和俄罗斯同意延长减产、eia库存下降、美元持续走弱及股市上涨支撑油价基本收复跌幅。前期多单可逢高适当减仓，关注布油40-46一带压力，后续关注opec 会议情况。

多单可逢高适当减仓，关注布油40-46一带压力。

pta

成本方面，主要产油国协议延长减产仍支撑油价，而亚洲px整体供应宽松，px-石脑油价差继续压缩。供应方面，利万聚酯70万吨因故于4月30日停车重启待定。汉邦石化1#60万吨5月9日开始检修重启待定；2#200万吨5月19日开始停车检修计划近日重启。上海石化40万吨5月18日起停车检修28天。蓬威石化90万吨于3月9日开始停车至7月。仪征化纤100万吨计划6月底开始检修重启待定。扬子石化35万吨、天津石化34万吨、佳龙石化60万吨停车中重启待定。四川能投100万吨pta装置于6月1日跳停，目前负荷提升中。上周国内pta负荷持稳在87.1%。需求方面，上周聚酯负荷较前一周提升1.1个百分点至85.2%，江浙织机负荷较前一周提升1.8个百分点至66.3%。昨日pta跟随油价反弹，现货市场pta报盘2009贴水95-100自提，现货商谈参考区间3590-3660自提。日内pta买盘以贸易商及聚酯工厂为主，现货市场成交约12000吨。江浙地区主流聚酯工厂普偏优惠缩减，个别午后补涨50-100，受此影响下游织造、加弹企业均适当采购市场成交气氛高涨。总体来看，pta期货受原油驱动震荡攀升，下游聚酯受到带动产销出现回暖，pta现货市场也因此成交放量。短期市场对于延长减产会议存在较为乐观预期，原油成本驱动表现尚可，但会议利好消化后或存在回调风险，前期多单逢高适当减持，关注3800一线压力。

前期多单逢高适当减持，关注3800一线压力。

甲醇

供应方面，上周西北地区部分甲醇装置变动不大，西北地区的开工负荷为77.00%，下跌0.11个百分点。而华东地区部分装置检修，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑。国内甲醇整体装置开工负荷为64.83%，下跌0.34个百分点。港口方面，上周浙江、江苏、广东港口库存增加，福建港口库存有所下滑。整体沿海地区甲醇库存在128万吨，较上周上涨7.2万吨，涨幅在5.94%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在40.2万吨，较前一周增加1.4万吨。未来两周进口船货到港量在59万吨附近，较前一周增加3万吨。目前沿海区域占比五分之一的甲醇库区上调仓储超期费用，加之近期沿海整体可流通货源继续增多，且后期进口供应仍显充裕。需求方面，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.44%，较上周上涨0.17个百分点。近期国内cto/mto装置运行均较为稳定，神华榆林mto装置计划于5月底重启。传统需求方面，mtbe开工负荷有所提升，醋酸、二甲醚开工负荷小幅下降。昨日甲醇市场局部回暖，部分地区挺价维持高位，但实际消费拿货一般。受到原油价格波动影响，港口及内地价格涨跌不一，目前甲醇基本面尚未出现明显改观。昨日甲醇期价放量反弹，技术上呈现三角形突破，短线关注60日线压力。

观望，关注60日线压力。

油脂油料

隔夜美豆继续反弹，7月合约涨0.58%，美豆粕7月涨0.60%，美豆油7月跌0.29%。马盘8月大涨2.70%。消息方面，贸易商报告新增18.6万吨未知目的地销售，其中6.6万吨为旧作，市场猜测为中国商业买需开始转向美豆。雷亚尔继续大幅反弹，巴西大豆价格抬升有利于改善美豆出口竞争力。天气方面，预计本周剩余时间降水改善，下周高温多雨，有利于大豆早期生长。马棕油方面，sppoma称5月产量环比降4.6%。市场展望6月出口将继续改善，因印度持续的补库需求。晚市印尼、马来港口现货报价继续上涨。汇率方面，人民币收于7.1162，雷亚尔涨2.71%，收于5.0620。国内方面，夜盘粕类反弹，油脂高开小幅回调为主，豆油走势偏弱。现货方面，昨日豆粕主流报价持稳，成交一般，提货量仍处于较高水平。豆油成交放量，远月低基差吸引成交，提货量继续回落，报价上涨30-60元 /吨。棕油港口主流报价上涨90-150元/吨，远月低基差吸引成交。总体看，短期宏观面偏乐观，消费回归的逻辑主导市场。雷亚尔升值导致大豆成本震荡偏强，国内豆粕价格底部边际上移。但美豆较好的天气和国内供求形势限制短期涨幅。油脂以跟随国际油脂反弹为主，棕榈领涨。

豆粕油脂短线偏多思路延续。