早盘策略2020-4188云顶集团

早盘要点

看空

谨慎看空

中性

谨慎看多

看多

宏观面

中国5月外贸进出口2.47万亿元，同比下降4.9%；其中，出口增长1.4%，进口下降12.7%，贸易顺差4427.5亿元，增加60.6%。按美元计价，5月外贸进出口3507亿美元，下降9.3%；其中，出口下降3.3%，进口下降16.7%，贸易顺差629.3亿美元，增加52.9%。

资金面

期指流入30多亿元，橡胶流入6亿元，焦炭流出9亿元。

基本面

不锈钢、铅、铝、白糖

国债、金银、镍、锌、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇、粕类油脂

股指、铜、锡、 lldpe、pp、原油、 pta、棉花

技术面

白糖

股指、国债、金银、铜、铝、锡、镍、铅、锌、不锈钢、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、 lldpe、pp、甲醇、粕类油脂

原油、 pta、棉花

策略建议

白糖

国债、金银、铜、铝、锡、镍、铅、锌、不锈钢、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、 lldpe、pp、甲醇、粕类油脂

股指、原油、 pta、棉花

注：以上均指主力合约。策略建议针对短期操作。

品种

市场热点及投资逻辑

策略建议

股指

周五（6月5日），a股震荡走高，上证指数收盘涨0.4%报2930.8点.两市成交额超6000亿元；北向资金净买入超40亿元。北向资金已连续10日呈净买入态势。非农数据提振风险偏好，周五全球股市普涨。随着疫情见顶，国内外逐步解封，市场信心将会恢复；另外，国内刺激政策落地，经济加速恢复，利好股市，中长期继续看多。最大的风险因素是疫情的反复和中美关系问题。

多单谨慎持有。

国债

6月5日，国债期货全线收跌。10年期主力合约累计跌1.19%，连续两周下跌。5年期主力合约累计跌1.11%，连续五周下跌。现券方面，二债当季ctd为200002.ib，收益率报2.21%，irr为2.34%；五债当季ctd为170020.ib，收益率报2.4%，irr为5.24%；十债当季ctd为190006.ib，收益率报2.93%，irr为10.96%。十年期国债收益率上行2bp报2.8452%，dr001下行36.4bp报1.5687%，dr007下行4.7bp报1.9351%，shibor3m上行5.8bp。

公开市场方面，央行进行1500亿元7天期逆回购操作，当日有3000亿元逆回购到期，故净回笼1500亿元。央行公开市场上周净回笼4500亿元。

基本面没变化，经济下行压力、货币宽松是主基调，长期看多期债。6月是传统资金紧张月份，政府债券集中发行、大额mlf到期回笼更增添了今年6月流动性的不确定性，央行适时投放流动性是必要的，叠加利率阶段性高位，6月期债有望迎来一波反弹。

暂观望。

金银

周五欧美股市普遍大涨，风险偏好情绪大幅升温，美债收益率集体上涨，金银大幅下跌。国际金银比价为95.8，离岸人民币报7.0866。长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，利率下行且处低位，贵金属牛市格局继续。美国劳工部6日公布的数据显示，美国5月非农就业人口增加250.9万人，大幅好于预期的减少800万人，失业率从4月的14.7%下降到13.3%。但劳工部发言人指出数据存在误差，失业率和失业人数可能会上修，这部分因素暂时未被市场计价，可考虑轻仓短多。中期的波动区间不变，国际金价：1670—1800，国际银价：16.5—19。

观望为主，激进者轻仓做多。

沪铜

lme上周五大涨2.4%，基本达到疫情前的水平。中期盘面依然走复工逻辑，外需均有边际走强预期，但防范二次疫情冲击的潜在影响； 内需面临淡季，消费有走弱预期。2020年4月smm中国电解铜产量为75.24万吨，环比增加1.17%，同比增加6.5%。根据各家炼厂排产计划，smm预计2020年5月国内电解铜产量为74.01万吨，环比降幅1.38%，同比增幅16.82%，主要是由于原料短缺和检修增加所致。美国非农数据超预期，北京下调风险等级，长端利率抬升迅速，权益市场风险偏好快速回落，经济修复的预期逻辑基本走完，负反馈的效应将凸显，其次技术上面临压力，沪铜短期可能回调。

美国非农数据超预期，北京下调风险等级，长端利率抬升迅速，权益市场风险偏好快速回落，经济修复的预期逻辑基本走完，负反馈的效应将凸显，其次技术上面临压力，沪铜短期可能回调。

沪铝

铝市核心运行逻辑没有变，密切观察电解铝新增产能投产进度，以及减复产的进度，消费复苏的节奏，利润将重回扁平状态，可能是未来一段时间铝市场的核心运行逻辑。

近期关注的产业焦点：下游需求复苏情况以及新产能投放情况。受疫情影响，电解铝价格大幅下跌，基本上80%的企业目前处于亏损状态，但目前电解铝企业减停产反映有所缓慢，尽管已经开始加速减产，但还远远不够。但目前价格水平绝大多数铝企陷入亏损，减产继续，再大幅下跌的风险降低，价格上行的驱动力不足，如果再反弹电解铝利润修复企业减产动力消失。废铝进口以及回收遇阻，铝锭替代性消费增强，但随着价格上涨性价比逐渐消失，去库放缓。外盘延续上涨站上均线之上，但技术指标略背离，正套逻辑正在兑现。外盘走强刺激复工逻辑，内盘走消费淡季逻辑，内外整套利仍然持有，预计今日沪铝高位震荡，等待市场情绪逆转。

外盘走强刺激复工逻辑，内盘走消费淡季逻辑，内外整套利仍然持有，预计今日沪铝高位震荡，等待市场情绪逆转。

沪锌

因欧洲央行加大刺激力度，市场预计欧洲可能比美国更快摆脱疫情引发的衰退。此外美国5月失业率下降，市场对海外经济复苏充满信心，周五晚间美股大涨，受股市带动有色金属普遍高开，不过沪锌高开低走，主要受基本面影响。基本面上，锌两市库存均呈下滑态势，而国内冶炼厂整体生产平稳，锌锭供应相对稳定，而需求端目前整体需求稳定偏弱。现货市场，消费商刚需采购为主，市场成交略显清淡。短期看锌价支撑力度有限。技术上沪锌主力合约跌破16500一线，短期或维持在16000以上震荡。

短期观望为宜。

沪铅

因欧洲央行加大刺激力度，市场预计欧洲可能比美国更快摆脱疫情引发的衰退。此外美国5月失业率下降，市场对海外经济复苏充满信心，周五晚间美股大涨，受股市带动有色金属普遍高开，不过沪铅开盘后逐渐走弱。不过目前铅基本面较为胶着，目前再生铅贴水扩大，市场对再生铅需求量逐步增加，预计随着再生用量上涨原生铅或开始出现累库，铅价下跌可能性较大，此外需求端没有明显起色，对铅价支撑有限。

可考虑逢高做空。

沪镍

疫情导致部分镍铁厂推迟，新增产能延迟，无论是国内还是印尼；目前终端正在逐步复苏，镍价压力缓解。印尼菲律宾疫情仍在发展中，目前了解的情况生产、出口运输均受到一定程度的影响，对于镍矿的价格形成支撑，加之镍铁减产，高镍铁成交价格继续反弹。外盘震荡回落，基本上跌破所有均线支撑。印尼菲律宾疫情造成的供给影响逐渐减弱，供给定价交还下游需求定价，不锈钢市场成交高位回落，进入淡季。需求的复苏的缓慢的，跟踪厂内库存的去化节奏。外盘高位震荡，回到前期震荡中枢位。6月不锈钢排产依旧大幅增加，尽管镍铁有所恢复，但整体镍市偏短缺，不锈钢下游消费超预期向好，但不建议追高。其一是面临长期的技术压力位10.4，其次消费的可持续性的担忧，继续观察不锈钢的去库情况。

不锈钢：由于疫情影响消费逐渐复苏，成交回暖，不锈钢经理短暂暴涨之后回归平静，短期可能面临回调，可以尝试做空不锈钢利润策略。

6月不锈钢排产依旧大幅增加，尽管镍铁有所恢复，但整体镍市偏短缺，不锈钢下游消费超预期向好，但不建议追高。其一是面临长期的技术压力位10.4，其次消费的可持续性的担忧，继续观察不锈钢的去库情况。

沪锡

外盘震荡上涨，站上120日均线。下游复工偏缓、需求不振仍然是制约锡市供需矛盾的主要掣肘。云南省开启商业收储，大概率是小金属，特别是锡有可能纳入范围。从盘面走势上来看，市场不太认可收储逻辑，但也是阻止市场深跌的重要支撑。消费淡季来临，消费回补的逻辑演绎接近尾声，市场大概率围绕13.6w高位震荡。

消费淡季来临，消费回补的逻辑演绎接近尾声，市场大概率围绕13.6w高位震荡。

钢材

1、基本面：上周螺纹钢周产量突破395万吨，而螺纹钢表观消费达到440万吨，环比较上期增加20万吨，显示终端需求韧性仍存。预计盈利驱动下，螺纹钢产量或将近400万吨，并将在一段时间创新高或高位维稳。关注螺纹钢表观消费持续性，目前南方进入梅雨季节，利空需求释放。若终端需求不及预期，钢价及黑色板块面临较大下降风险目前盘面向上驱动主要由原料拉动与支撑，成材后市高供给、高库存压力仍存，不过仍在去库过程中，预计盘面呈现震荡回调。

2、技术面：螺纹3500-3700，热轧3450-3664。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

铁矿石

1、基本面：周末vale暂停伊塔比拉（itabira）综合矿区的消息持续发酵。该综合矿区由 conceio、cauê和 periquito 三个矿区组成。根据路透社报道，由于188名工人的新冠检测呈阳性，巴西当地的法院于6月5日命令上述综合矿区暂停生产。淡水河谷称，该矿区未来数月的预期月产量为270万吨。淡水河谷未调低2020年铁矿石粉矿的指导产量，仍为为 3.1 亿吨至 3.3 亿吨。淡水河谷称，这一指导产量已考虑到受抗击新冠病毒影响可能减少的产量1500万吨。该举措对铁矿石供给端实质性影响有限，但对于市场情绪来说影响较大，成为供给端炒作题材。

由于未来高炉开工率依然有向上空间，钢厂生产利润尚可，生产积极性较高，铁矿石港口库存也处于历年新低，且在继续降库中，原料依然强于成材。铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货估值中性偏高，盘面有调整需要。

2、技术面：铁矿石区间660-760。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

煤焦

1、基本面：双焦走势跟随成材，焦炭上涨需要钢价配合，关注螺纹钢表观消费持续性及焦炭环保限产。焦炭方面，山东焦化行业以煤定产部分焦企限产使部分区域供应偏紧，焦炭第二、三轮上涨比较迅速，目前已有部分地区焦企陆续提涨第四轮50-100元/吨，预计焦炭现货价格依然维持坚挺。焦煤方面，焦炭价格走强，煤企挺价意愿随之增强，部分紧张资源近期预计上调20-30左右，预计焦煤价格稳中上行。

2、技术面：焦炭区间1800-1920；焦煤区间1100-1187。

套利：做多焦化利润，多焦炭空焦煤，多焦炭空螺纹。

原油

opec声明创纪录的石油减产将延续至7月末，在5月至6月无法实现100%减产的国家将需要在7月至9月进行补偿。联合部长级监督委员会会议将每月举行一次，直至2020年12月。伊拉克和尼日利亚等国同意提高减产执行率。沙特第一季度石油出口暴跌110亿美元。截至6月5日当周，美国石油钻井总数减少16座至206座。海关总署数据显示，中国1-5月原油进口2.156亿吨，1-4月为1.676亿吨。美国5月季调后非农就业人口增加250.9万人，预测减少750万人，前值为减少2053.7万人。美国5月非农就业人口意外大增，反映了随着疫情逐步得到控制及限制措施逐步解除，经济活动及市场需求得到一定恢复。opec 延长减产并严格执行，加之宏观数据利好，预计短期油价维持震荡偏强走势，建议多单持有，关注布油46附近压力。

多单持有，关注布油46附近压力。

pta

成本方面，主要产油国协议延长减产利好油价，px-石脑油价差压缩至低位，亚洲px装置计划外检修及降负预期有所增强。供应方面，利万聚酯70万吨因故于4月30日停车重启待定。汉邦石化1#60万吨5月9日开始检修重启待定；2#200万吨5月19日开始停车检修计划近日重启。上海石化40万吨5月18日起停车检修28天。蓬威石化90万吨于3月9日开始停车至7月。仪征化纤100万吨计划6月底开始检修重启待定。扬子石化35万吨、天津石化34万吨、佳龙石化60万吨停车中重启待定。四川能投100万吨pta装置于6月1日跳停，目前负荷提升中。上周国内pta负荷较前一周下降0.5个百分点至持稳在86.6%。需求方面，上周聚酯负荷较前一周提升0.6个百分点至85.8%，江浙织机负荷较前一周提升0.7个百分点至67%。海南逸盛瓶片50万吨6月中旬附近有望投产，届时下游聚酯产能将进一步提升，需求稳步复苏。总体来看，原油大涨令成本端支撑强劲，预计短期pta期价维持震荡偏强走势，建议多单持有，关注4000关口压力。

多单持有，关注4000关口压力。

甲醇

供应方面，上周西北地区部分甲醇暂未产出产品及部分烯烃配套甲醇装置检修，西北地区的开工负荷为75.42%，下跌1.58个百分点。而华东地区部分装置恢复运行，山西、河北地区部分装置检修，国内甲醇整体装置开工负荷为64.88%，上涨0.05个百分点。港口方面，上周江苏、广东、福建港口库存增加，浙江、广西港口库存有所下滑。整体沿海地区甲醇库存在125.6万吨，较上周下降2.4万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.2万吨，较前一周减少2万吨。未来两周进口船货到港量在71万吨附近，较前一周增加12万吨。前期5月份集中到港的进口大船沿海重要库区逐步卸货完毕，华东重点库区到港卸货速度得以提升，但实际可放甲醇的罐容依然紧张。需求方面，上周神华榆林mto于上周末重启，中天合创逐步降负检修，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.66%，较上周下跌0.78个百分点。传统需求方面，醋酸、mtbe开工负荷有所提升，甲醛、二甲醚开工负荷小幅下降。

总体来看，甲醇市场延续分化，港口库容紧张部分库区仓储费继续上调，现货端压力较大，而内地部分地区库存有所消化，但终端需求表现一般。预计短期甲醇期价维持低位区间震荡，参考区间1650-1850。

低位区间震荡，参考区间1650-1850。

聚烯烃

上游方面：欧佩克达成一致将当前减产幅度期间延长至7月底，周六有望与参与减产的非欧佩克产油国达成协议，其中俄罗斯能源部表示，各方已就严格遵守减产协议达成一致，为周末的减产会议铺平了道路。与此同时美国就业人数增加，国际油价连续第四天上涨，wti接近每桶40美元。截至6月5日收盘：7月wti报39.55涨2.14美元/桶，涨幅5.7%；8月布伦特42.30涨2.31美元/桶，涨幅5.8%。

聚烯烃供应，库存方面，截止上周五两油库存在74万吨，当前石化库存压力不大，对价格有一定支撑作用，但近期石化库存下降速度放缓，上周五石化库存又出现增长，虽然库存压力不大，但出货不畅，下游接货一般，整体看市场偏弱，缺乏长期有效支撑。pe方面，本周无新增检修企业初步预计本周检修损失量在5.8万吨，环比增加0.89万吨，其中线性损失3.11万吨，高压损失1.43万吨，低压损失1.26万吨，港口库存有累库迹象，供应端存在压力。pp方面，上周国内pp装置检修损失量7.85万吨，环比基本持平，供应端增量有限，但结构上标品供应逐步恢复，目前进口货源兑现依然是重点，后期继续留意低库存状态的维持情况。

需求端，pe除包装行业开工小幅提升外，其他行业平稳为主，下游工厂对于高价原料接受能力有限；pp共聚、注塑订单提升，bopp膜、塑编等领域需求逐步进入淡季，原料价格高位下，下游对高价接货积极性不高，短期或仍将抑制原料价格。

综合来看，近期国际原油大涨，或将刺激聚烯烃市场心态。供应面，目前聚烯烃仍处检修季，国内供应环比增量有限。下游需求未有明显改善，工厂对高价原料抵触心态渐起，现货市场成交较为清淡。近期聚烯烃或以偏强震荡走势为主。

近期国际原油大涨，或将刺激聚烯烃市场心态

操作上，暂观望，前期有空单持有者暂平仓规避风险为宜

油脂油料

周五美豆7月合约收平，美豆粕7月微跌0.34%，美豆油7月涨1.65%。马盘8月涨0.90%。消息方面，贸易商合计报告新增向未知目的地的美豆销售58.8万吨，市场继续理解为中国入场采购，关于中美关系影响美豆出口的担忧大为缓解。美国就业数据大幅超预期，带动原油价格大幅攀升。天气方面，预报显示本周天气良好，中期预报提示6月下旬降水短缺。马棕油市场方面，mpoa称马来棕榈油5月产量环比回落1%，提振市场反弹，短期市场反复交易6月mpob报告预期。汇率方面，人民币大幅反弹收于7.0670，雷亚尔继续走强收于4.9608。国内方面，夜盘豆粕盘面出现回调，幅度有限。三大油脂持稳至回调为主。市场对中国买入美豆猜测压制国内价格走势。现货方面，周五豆粕成交与提货量出现较明显回落。豆油成交继续放量，以远月基差为主。总体看，宏观形势好转叠加出口需求改善令阶段性美豆震荡偏强，但天气缺乏炒作题材的局面限制短期上行空间。中美影响大豆贸易的担忧减轻，国内风险升水挤出，但成本端上行限制回调空间。豆粕短期预计震荡偏强格局延续。油脂方面重点关注6月报告的指引以及印度买需是否持续。

短线观望为主，中期油粕维持震荡缓涨看法。

棉花

6月11日郑棉主连合约夜盘上涨1.18%。5月22-28日，美棉签约量下降，中国最近一周签约量为负数，侧面反映了中美贸易紧张局势。印度cai将2019/2020年度印度棉出口量上调至470万包，印度政府宣布提高棉花最低收购价格（msp），印度棉价支撑较强。印巴边境蝗虫侵袭，给棉价炒作带来噱头，资金关注度提高。我国棉花商业库存供应仍充足，但已有下降趋势。棉花期货偏强震荡为主。

建议投资者可轻仓短多

白糖

6月11日郑糖主连合约夜盘小幅上涨0.2%。随着原油价格上涨和雷亚尔升值，巴西国内乙醇市场好转，2020/2021榨季巴西糖累计出口量同比增长48.88%至238万吨。印度年出口配额500万吨，截至目前出口将近400万吨，剩余100万吨的出口量对国际贸易产生扰动影响，截至5月底，2020/2021榨季印度糖产量为2682.1万吨，比去年同期减少593.2万吨。50%配额外进口关说落地后，预期6-7月加工糖大量上市会对市场价格产生冲击。近期白糖偏弱震荡。

建议投资者可轻仓短空