早盘策略2020-4188云顶集团

早盘要点

看空

谨慎看空

中性

谨慎看多

看多

宏观面

世界银行：受新冠肺炎疫情影响，预计2020年经济萎缩为80年来最严重，预计2020年全球经济萎缩5.2%；发达经济体2020年经济将萎缩7.0%，2021年增长3.9%；发展中国家将在2020年出现2.5%的经济萎缩，这是自1960年有总体数据以来的首次。

资金面

黑色商品获得15.8亿元资金加持，其中铁矿石流入10亿元，饲料遭到2.5亿元资金抛弃，沪金流出3亿元。

基本面

不锈钢、铝、 lldpe、pp、白糖

金银、镍、锌、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇、粕类油脂

股指、国债、铜、锡、原油、 pta、棉花

技术面

白糖

股指、国债、金银、锌、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇、 lldpe、pp、粕类油脂

铜、铝、锡、镍、不锈钢、原油、 pta、棉花

策略建议

白糖

金银、锌、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、甲醇、 lldpe、pp、粕类油脂

股指、国债、铜、铝、锡、镍、不锈钢、原油、 pta、棉花

注：以上均指主力合约。策略建议针对短期操作。

品种

市场热点及投资逻辑

策略建议

股指

周一（6月8日），沪指窄幅整理，上证指数收涨0.24%报2937.77点。两市成交额超6800亿元。北向资金全天净买入6.14亿元，为连续11日净买入。隔夜美国继续大涨，纳指创新高，风险偏好改善明显。随着疫情见顶，国内外逐步解封，市场信心将会恢复；另外，国内刺激政策落地，经济加速恢复，利好股市，中长期继续看多。最大的风险因素是疫情的反复和中美关系问题。

多单谨慎持有。

国债

6月8日，国债期货全线收涨。现券方面，二债当季ctd为200002.ib，收益率报2.21%，irr为0.92%；五债当季ctd为190013.ib，收益率报2.47%，irr为0.83%；十债当季ctd为190006.ib，收益率报2.91%，irr为2.41%。十年期国债收益率下行3.26bp报2.8126%，dr001上行31.5bp报1.8832%，dr007下行2.8bp报1.9073%，shibor3m上行6.4bp。

公开市场方面，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，利率水平与上次持平。由于当日有5000亿mlf到期，实现流动性净回笼3800亿元。

基本面没变化，经济下行压力、货币宽松是主基调，长期看多期债。央行预告月中续作mlf，资金面悲观预期得到修正。6月是传统资金紧张月份，政府债券集中发行、大额mlf到期回笼更增添了今年6月流动性的不确定性，央行适时投放流动性是必要的，叠加利率阶段性高位，6月期债有望迎来一波反弹。

多单介入。

金银

周一美国三大股指均涨逾1%，道指收涨逾460点。纳指首次站上9900点，创历史纪录新高，美债收益率涨跌不一，金银反弹。国际金银比价为95.9，离岸人民币报7.0745。长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，利率下行且处低位，贵金属牛市格局继续。昨日已提示市场将对非农就业的错误数据进行修正，今日多单可止盈离场。本周重点关注美联储6月议息会议。中期的波动区间不变，国际金价：1670—1800，国际银价：16.5—19。

多单止盈离场，暂观望为主。

沪铜

lme昨夜上涨1%，基本达到疫情前的水平。中期盘面依然走复工逻辑，外需均有边际走强预期，但防范二次疫情冲击的潜在影响； 内需面临淡季，消费有走弱预期。2020年4月smm中国电解铜产量为75.24万吨，环比增加1.17%，同比增加6.5%。根据各家炼厂排产计划，smm预计2020年5月国内电解铜产量为74.01万吨，环比降幅1.38%，同比增幅16.82%，主要是由于原料短缺和检修增加所致。美国非农数据超预期，北京下调风险等级，长端利率抬升迅速，权益市场风险偏好快速回落，经济修复的预期逻辑基本走完，负反馈的效应将凸显，其次技术上面临压力，沪铜短期可能仍然延续高位震荡。

美国非农数据超预期，北京下调风险等级，长端利率抬升迅速，权益市场风险偏好快速回落，经济修复的预期逻辑基本走完，负反馈的效应将凸显，其次技术上面临压力，沪铜短期可能仍然延续高位震荡。

沪铝

铝市核心运行逻辑没有变，密切观察电解铝新增产能投产进度，以及减复产的进度，消费复苏的节奏，利润将重回扁平状态，可能是未来一段时间铝市场的核心运行逻辑。

近期关注的产业焦点：下游需求复苏情况以及新产能投放情况。受疫情影响，电解铝价格大幅下跌，基本上80%的企业目前处于亏损状态，但目前电解铝企业减停产反映有所缓慢，尽管已经开始加速减产，但还远远不够。但目前价格水平绝大多数铝企陷入亏损，减产继续，再大幅下跌的风险降低，价格上行的驱动力不足，如果再反弹电解铝利润修复企业减产动力消失。废铝进口以及回收遇阻，铝锭替代性消费增强，但随着价格上涨性价比逐渐消失，去库放缓。外盘延续上涨站上均线之上，但技术指标略背离，正套逻辑正在兑现。外盘走强刺激复工逻辑，内盘走消费淡季逻辑，内外整套利仍然持有，外盘强势支撑的情况下沪铝延续高位震荡消化沪伦比值。

外盘走强刺激复工逻辑，内盘走消费淡季逻辑，内外整套利仍然持有，外盘强势支撑的情况下沪铝延续高位震荡消化沪伦比值。

沪锌

因经济重开的乐观情绪推动标普500指数收复今年以来全部失地，此外昨日纳指首次达到9900点创历史新高，市场信心恢复，在股票市场带动下昨日晚间锌价上行，此外由于疫情影响，锌矿供应偏紧短期或难以改变，对锌价构成一定支撑。基本面上，锌两市库存均呈下滑态势，而国内冶炼厂整体生产平稳，锌锭供应相对稳定，而需求端目前整体需求稳定偏弱。技术上沪锌主力合约继续围绕16500一线波动。

短期观望为宜。

沪铅

因经济重开的乐观情绪推动标普500指数收复今年以来全部失地，此外昨日纳指首次达到9900点创历史新高，市场信心恢复，在股票市场带动下昨日晚间外盘有色金属普遍走高。沪铅开盘后上行，目前价格维持震荡走势。目前铅原生铅整体生产稳定，再生铅产量增加或导致原生铅开始累库，不过据悉国内某大型炼铅厂将开始新厂试产，未来几个月铅锭产量或受一定影响，从供需角度看对铅价构成一定支撑，此外目前再生铅企业利润微薄，整体生产积极性不高，预计短期铅价下行较为困难。但中长期看铅供应过剩局面难改，铅价仍有下跌可能性。

观望为宜，等待库存拐点出现。

沪镍

疫情导致部分镍铁厂推迟，新增产能延迟，无论是国内还是印尼；目前终端正在逐步复苏，镍价压力缓解。印尼菲律宾疫情仍在发展中，目前了解的情况生产、出口运输均受到一定程度的影响，对于镍矿的价格形成支撑，加之镍铁减产，高镍铁成交价格继续反弹。外盘震荡回落，基本上跌破所有均线支撑。印尼菲律宾疫情造成的供给影响逐渐减弱，供给定价交还下游需求定价，不锈钢市场成交高位回落，进入淡季。需求的复苏的缓慢的，跟踪厂内库存的去化节奏。外盘高位震荡，回到前期震荡中枢位。6月不锈钢排产依旧大幅增加，尽管镍铁有所恢复，但整体镍市偏短缺，不锈钢下游消费超预期向好，但不建议追高。其一是面临长期的技术压力位10.4，其次消费的可持续性的担忧，继续观察不锈钢的去库情况。

不锈钢：由于疫情影响消费逐渐复苏，成交回暖，不锈钢经理短暂暴涨之后回归平静，短期可能面临回调，可以尝试做空不锈钢利润策略。

6月不锈钢排产依旧大幅增加，尽管镍铁有所恢复，但整体镍市偏短缺，不锈钢下游消费超预期向好，但不建议追高。其一是面临长期的技术压力位10.4，其次消费的可持续性的担忧，继续观察不锈钢的去库情况。

沪锡

外盘大涨近2%，重回长期震荡中枢位。下游复工偏缓、需求不振仍然是制约锡市供需矛盾的主要掣肘。云南省开启商业收储，大概率是小金属，特别是锡有可能纳入范围。从盘面走势上来看，市场不太认可收储逻辑，但也是阻止市场深跌的重要支撑。外盘复工预期带动国内出口消费预期，沪锡突破压力位站上均线之上，短期仍将高位震荡，等待方向明确。

外盘复工预期带动国内出口消费预期，沪锡突破压力位站上均线之上，短期仍将高位震荡，等待方向明确。

钢材

1、基本面：上周螺纹钢周产量突破395万吨，而螺纹钢表观消费达到440万吨，环比较上期增加20万吨，显示终端需求韧性仍存。预计盈利驱动下，螺纹钢产量或将近400万吨，并将在一段时间创新高或高位维稳。关注螺纹钢表观消费持续性，目前南方进入梅雨季节，测试终端需求韧性。若终端需求不及预期，钢价及黑色板块面临较大下降风险目前盘面向上驱动主要由原料拉动与支撑，成材后市高供给、高库存压力仍存，不过仍在去库过程中，预计盘面呈现震荡回调。

2、技术面：螺纹3500-3700，热轧3450-3664。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

铁矿石

1、基本面：周末vale暂停伊塔比拉（itabira）综合矿区的消息持续发酵，在昨日铁矿石盘面亦有所兑现，大幅高开，主力合约创新高，铁矿石暴涨领涨黑色系。不过该消息实质上对供给端影响有限，对市场多头情绪刺激较大。夜盘铁矿石期货回归理性，大幅低开。巴西面临疫情及游行抗议活动因素干扰，不确定性仍在。由于未来高炉开工率依然有向上空间，钢厂生产利润尚可，生产积极性较高，铁矿石港口库存也处于历年新低，且在继续降库中，原料依然强于成材。铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货估值中性偏高，盘面或有调整需要。

2、技术面：铁矿石区间660-780。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

套利:i2009-i2101正套

煤焦

1、基本面：双焦走势跟随成材，焦炭上涨需要钢价配合，关注螺纹钢表观消费持续性及焦炭环保限产。焦炭方面，山东焦化行业以煤定产部分焦企限产使部分区域供应偏紧，焦炭第二、三轮上涨比较迅速，河钢提涨50元/吨，第四轮提涨基本落地。预计焦炭现货价格依然维持坚挺。焦煤方面，焦炭价格走强，煤企挺价意愿随之增强，部分紧张资源近期预计上调20-30左右，预计焦煤价格稳中上行。

2、技术面：焦炭区间1800-1920；焦煤区间1100-1187。

套利：做多焦化利润，多焦炭空焦煤，多焦炭空螺纹。

原油

opec、俄罗斯与其他产油国同意将创纪录减产协议延长至7月底，俄能源部长称opec 协议目前执行率相当高，日减产近900万桶。但沙特能源大臣称，沙特及其海湾盟友科威特和阿联酋自愿在6月额外减产日均总共118万桶的措施仅为期一个月，将在7月停止自愿额外减产。jbc称7月opec 供应可能至少增加150万桶/日，减产履约仍然是个问题。vortexa数据显示，截至6月5日，全球在油轮上至少已滞存7天的原油储量已升至1.777亿吨，较5月29日增7.9%。此外，随着油价反弹美国页岩油生产商已经开始重启此前关闭的油井。沙特将停止额外减产部分冲淡了opec 延长减产的利好，市场担忧随着油价反弹美国页岩油可能逐步复产，预计短期原油价格窄幅震荡，前期多单持有，布油关注46附近压力。

多单持有，布油关注46附近压力。

pta

成本方面，opec 减产支撑原油价格震荡反弹，而亚洲几套px装置计划近期重启，px-石脑油价差继续压缩。供应方面，川能化学100万吨6月1日故障短停，现负荷7成。上海石化40万吨、汉邦2#220万吨计划6月中旬重启。利万聚酯70万吨、天津石化34万吨、汉邦石化1#60万吨、仪征化纤100万吨、佳龙石化60万吨、扬子石化100万吨停车中，重启待定。蓬威石化90万吨于3月9日开始停车至7月。宁波台化120万吨推迟至7月检修。上周国内pta负荷较前一周下降0.5个百分点至持稳在86.6%。新装置方面，恒力石化250万吨计划6月份投产。需求方面，上周聚酯负荷较前一周提升0.6个百分点至85.8%，江浙织机负荷较前一周提升0.7个百分点至67%。海南逸盛瓶片50万吨6月中旬附近有望投产，届时下游聚酯产能将进一步提升，需求稳步复苏。昨日pta随油价震荡反弹，江浙地区主流聚酯工厂报价普遍上调，部分织造企业采购积极性较高，日内聚酯成交气氛相对活跃。但6月中旬两套pta装置重启，加之恒力250万吨新装置计划投产或限制pta反弹空间，多单逢高适当减持。

多单逢高适当减持。

甲醇

供应方面，上周西北地区部分甲醇暂未产出产品及部分烯烃配套甲醇装置检修，西北地区的开工负荷为75.42%，下跌1.58个百分点。而华东地区部分装置恢复运行，山西、河北地区部分装置检修，国内甲醇整体装置开工负荷为64.88%，上涨0.05个百分点。港口方面，上周江苏、广东、福建港口库存增加，浙江、广西港口库存有所下滑。整体沿海地区甲醇库存在125.6万吨，较上周下降2.4万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.2万吨，较前一周减少2万吨。未来两周进口船货到港量在71万吨附近，较前一周增加12万吨。前期5月份集中到港的进口大船沿海重要库区逐步卸货完毕，华东重点库区到港卸货速度得以提升，但实际可放甲醇的罐容依然紧张。需求方面，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.66%，较上周下跌0.78个百分点。传统需求方面，醋酸、mtbe开工负荷有所提升，甲醛、二甲醚开工负荷小幅下降。总体来看，甲醇市场延续分化，港口库容紧张部分库区仓储费继续上调，现货端压力较大，而内地部分地区库存有所消化，但终端需求表现一般。预计短期甲醇期价维持低位区间震荡，参考区间1650-1850。

低位区间震荡，参考区间1650-1850。

聚烯烃

上游方面：欧佩克在上周六的会议上宣布对减产计划仅延期一个月，同意将日均970万桶的原油减产规模延长一个月至7月底，而此前市场预计的减产计划延长三个月。与此同时，担心减产协议不能严格履行，诸如伊拉克和尼日利亚等执行率较差的国家，誓言要达到100%减产率并弥补之前不佳表现，但夏季减产执行率较差这一难题料持续。此外利比亚可能恢複石油产量，墨西哥也将增加产，国际油价盘中涨后回跌。截至6月8日收盘：7月wti跌1.36报38.19美元/桶，跌幅3.4%；8月布伦特跌1.50报40.80美元/桶，跌幅3.6%。

聚烯烃供应，库存方面，周一两油库存在84万吨，较上周五上涨10万吨，涨幅在13.51%，去年同期库存水平大致在82万吨，近期石化库存下降速度放缓，虽然库存压力不大，但出货不畅，下游接货一般，整体看市场偏弱，缺乏长期有效支撑。pe方面，本周无新增检修企业初步预计本周检修损失量在5.8万吨，环比增加0.89万吨，其中线性损失3.11万吨，高压损失1.43万吨，低压损失1.26万吨，港口库存有累库迹象，供应端存在压力。pp方面，上周国内pp装置检修损失量7.85万吨，环比基本持平，供应端增量有限，但结构上标品供应逐步恢复，目前进口货源兑现依然是重点，后期继续留意低库存状态的维持情况。

需求端，pe除包装行业开工小幅提升外，其他行业平稳为主，下游工厂对于高价原料接受能力有限；pp共聚、注塑订单提升，bopp膜、塑编等领域需求逐步进入淡季，原料价格高位下，下游对高价接货积极性不高，短期或仍将抑制原料价格。

综合来看，本周聚烯烃仍处石化大修旺季，石化检修损失量预计环比增加，然石化库存和港口库存有累库迹象，供应端存在压力。下游需求未有明显改善，工厂对高价原料抵触心态渐起，现货市场成交较为清淡。预计近期聚烯烃或将弱势震荡。

暂观望，或逢高沽空

油脂油料

昨日美豆7月回调跌0.48%，美豆粕7月跌0.21%，美豆油7月跌0.92%。马盘昨日因节假日休市。消息方面，晚间的出口检验报告显示美豆上周检验量仅为21.3万吨，低于市场预估范围。收盘后的作物进展报告显示美豆播种完成86%，预期87%；优良率72%，预期71%。天气预报继续显示6月中旬美豆种植区降水偏少。油脂方面，有消息称印度计划提高植物油进口关税，以促进国内油籽料的种植和压榨。印尼gapki发布4月数据，称4月印尼出口265万吨，库存维持在340万吨。汇率方面，离岸人民币继续反弹，收于7.0539，雷亚尔继续大幅走强，收于4.8187。国内方面，夜盘豆粕继续小幅回调。油脂方面，豆棕在缺乏马盘指引情况下，横盘震荡为主，菜油延续近期涨势，供给问题难以改善预期下不断推涨。现货方面，豆粕主流报价回落10-40元/吨，成交保持清淡，提货量继续小幅回落。油脂方面，豆油报价大体持稳，成交再度放量，远月低位基差吸引成交。总体看，美豆短期面临新作种植生长情况乐观的压力，中国买需的持续性也令市场担忧，国内进口大豆成本端继续抬升的动力有限。国内中美关系担忧短期缓解，豆粕贸易风险贴水挤出，现货端供应压力压制盘面回调。油脂方面短期需求形势较好，但国际市场植物油能否进一步上涨有待明确，原油回落或打击短期情绪，建议mpob报告前暂时观望。

短线观望为主，中期油粕维持震荡缓涨看法。

棉花

6月12日郑棉主连合约夜盘下跌0.21%， ice原糖期货跌1.25%报60.22美分/磅。中美贸易紧张，中国最近一周签约量为负数。印度cai将2019/2020年度印度棉出口量上调至470万包，印度政府宣布提高棉花最低收购价格（msp），有利于10月收购的棉农受益，印度棉价支撑较强。印巴边境蝗虫侵袭，给棉价炒作带来噱头，资金关注度提高。但受印度疫情影响，棉花消费或不及预期，库存大概率上升。我国棉花商业库存供应仍充足，但已有下降趋势。棉花期货偏强震荡为主。

建议投资者可轻仓短多

白糖

6月12日郑糖主连合约夜盘小幅下跌0.18%，ice原糖期货跌1.08%报11.89美分/磅。原糖在11美分/磅处获得较强支撑。截至6月2日当周，对冲基金及大型投机客原糖净多持仓增加6343手，为93406手。市场对白糖后市看好情绪渐浓。随着原油价格上涨和雷亚尔升值，巴西国内乙醇市场好转，2020/2021榨季巴西糖累计出口量同比增长48.88%至238万吨。印度年出口配额500万吨，截至目前出口将近400万吨，剩余100万吨的出口量对国际贸易产生扰动影响。印度政府为结清蔗款，或将食糖最低销售价上调2000卢比/吨。50%配额外进口关说落地后，预期6-7月加工糖大量上市会对市场价格产生冲击。近期白糖多空因素交织，震荡概率较大。

建议投资者可轻仓短多