早盘策略2020-4188云顶集团

早盘要点

看空

谨慎看空

中性

谨慎看多

看多

宏观面

下半年政策出台时间表确定！国务院发布落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见，提出要综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。明确改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场由证监会牵头，6月底前出台相关政策，年内落地。实施国企改革三年行动，10月底前出台相关政策。

资金面

黑色流出8亿元，其中螺纹流出近5亿元，油脂链、有色分别流出7亿元、5亿元。

基本面

股指、不锈钢、铝、 lldpe、pp、白糖、油脂

金银、镍、锌、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、原油、 pta、甲醇

国债、铜、锡、棉花、粕类

技术面

铜、铝、锡、镍、不锈钢、白糖、油脂

股指、国债、金银、锌、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、原油、 pta、甲醇、 lldpe、pp

棉花、粕类

策略建议

铜、铝、锡、锌、铅、镍、不锈钢、 lldpe、pp、白糖、油脂

股指、金银、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、原油、 pta、甲醇

国债、棉花、粕类

注：以上均指主力合约。策略建议针对短期操作。

品种

市场热点及投资逻辑

策略建议

股指

周四（6月11日），上证指数收盘跌0.78%报2920.9点。两市成交额超7200亿元，较上日放大近两成。北向资金午后明显回落，全天小幅净买入1.45亿元，早盘一度净买入超21亿元，不过仍为连续14日净买入。国内经济复苏，逐步恢复疫情前水平，基本面向好，但资金稍显谨慎、犹豫。昨日大盘增量下跌，上涨动力明显不足，短期面临回调压力。

建议多单日内逢高平仓止盈，激进者可轻仓反手做空。

国债

6月11日，国债期货全线上涨。现券方面，二债当季ctd为200002.ib，收益率报2.2%，irr为0.99%；五债当季ctd为190013.ib，收益率报2.46%，irr为-0.24%；十债当季ctd为180027.ib，收益率报2.87%，irr为-1.93%。十年期国债收益率下行4.75bp报2.7751%，dr001下行8.9bp报1.7529%，dr007上行2.1bp报1.9799%，shibor3m上行8.8bp。

公开市场方面，央行公告称，为对冲政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，6月11日以利率招标方式开展了800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。

基本面没变化，经济下行压力、货币宽松是主基调，长期看多期债。6月是传统资金紧张月份，政府债券集中发行、大额mlf到期回笼更增添了今年6月流动性的不确定性，央行适时投放流动性是必要的，叠加利率阶段性高位，6月期债有望迎来一波反弹。

多单继续持有。

金银

周四美股暴跌，美元止跌，美债收益率涨跌不一，金银回落。国际金银比价为97.2，离岸人民币报7.0698。长期来看，金银牛市格局继续。基本面对金银是利好的，但是主要问题在于估值偏高，尤其是金价，因此上涨空间仍然不能打开，建议静待回调，以逢低做多思路为主。短期或为区间震荡行情。中期的波动区间不变，国际金价：1670—1800，国际银价：16.5—19。

暂观望为主。

沪铜

lme昨夜暴跌2.6%，近二个月月来首次像样的回调。中期盘面依然走复工逻辑，外需均有边际走强预期，但防范二次疫情冲击的潜在影响； 内需面临淡季，消费有走弱预期。海外投资者关注点由复工转向疫情二次爆发的风险，风险偏好大大下降，海外风险资产暴跌，叠加现货市场边际转弱，铜市场可能因此迎来回调，回调力度取决于二次爆发的深度，暂看45000附近。

海外投资者关注点由复工转向疫情二次爆发的风险，风险偏好大大下降，海外风险资产暴跌，叠加现货市场边际转弱，铜市场可能因此迎来回调，回调力度取决于二次爆发的深度，暂看45000附近。

沪铝

铝市核心运行逻辑没有变，密切观察电解铝新增产能投产进度，以及减复产的进度，消费复苏的节奏，利润将重回扁平状态，可能是未来一段时间铝市场的核心运行逻辑。

昨日夜盘伦铝收于1594美元/吨，跌33美元/吨，跌幅2.03%，最高1629.5美元/吨，最低1592.5美元/吨。美国几个州出现新冠疫情反弹迹象，经济复苏脆弱前景推动美股创下12周来最大跌幅，油价创下4月下旬以来最大跌幅，其中wti原油期货下跌8.2%，ice布伦特原油期货下跌7.6%，外盘有色金属普跌。

昨日夜盘沪铝主力收于13565元/吨，跌110元/吨，跌幅0.8%，最高13610元/吨，最低13505元/吨。沪铝持仓量总计468435手，增仓1171手，其中沪铝2007合约增仓776手。

基本面：昨日铝锭社会库存减少2.2万吨至76.4万吨，相比本周一库存减少5.1万吨，周四去库速度有所减缓，但仍在去库节奏中。昨日现货对盘面报价贴水80元/吨，一方面由于盘面拉升太快，一方面也显示下游接货能力减弱。另外，昨日铝棒社会库存出现累库，增加0.2万吨至8.3万吨。结合部分下游企业订单边际走弱的情况，我们判断淡季可能已经到来。

策略：由于宏观整体偏空，且原油价格再次大幅回落，铝基本面边际走弱，可尝试短空操作，如果后续仍然保持去库节奏，要及时结束短空头寸。沪铝2008合约可尝试在5日均线附近建立空头。

由于宏观整体偏空，且原油价格再次大幅回落，铝基本面边际走弱，可尝试短空操作，如果后续仍然保持去库节奏，要及时结束短空头寸。沪铝2008合约可尝试在5日均线附近建立空头。

沪锌

昨日鲍威尔讲话对美国经济复苏前景极其缺乏信心。此外，美联储预测今年美国gdp将萎缩6.5%、失业率将达到9.3%，此外，市场对美国病毒疫情二次爆发担忧爆发，令市场恐慌情绪加剧，美股、原油市场大幅下跌。昨日晚间美股及原油继续走弱，lme有色金属普遍下跌。目前价格走势主要依据宏观氛围，基本面影响较小。基本面方面，lme锌库存连续大涨，而国内市场整体需求偏弱。

观望为宜，短线可考虑逢高做空。

沪铅

昨日鲍威尔讲话对美国经济复苏前景极其缺乏信心。此外，美联储预测今年美国gdp将萎缩6.5%、失业率将达到9.3%，此外，市场对美国病毒疫情二次爆发担忧爆发，令市场恐慌情绪加剧，美股、原油市场大幅下跌。昨日晚间美股及原油继续走弱，lme有色金属普遍下跌。铅基本面相对偏强。尽管目前再生铅产量增加或导致原生铅开始累库，不过具体累库情况仍待观察，据悉6月份部分原生铅企业产量或有减少，从供应角度看对铅价构成一定支撑，目前再生铅企业利润微薄，整体生产积极性不高，预计短期铅价下行空间有限。但中长期看铅供应过剩局面难改，此外当前需求较为疲弱，铅价仍有下跌可能性。

日内尝试逢高做空。

沪镍

外盘高位大跌2.77%，回摸20日均线。6月不锈钢排产依旧大幅增加，但价格修复后镍铁利润修复供给修复，叠加印尼镍铁投产加快，不锈钢下游消费边际走弱，供给过剩的预期增强，整体上镍市偏空操作，前期空单继续持有，关注10w一线整数支撑情况。

不锈钢：淡季来临，需求回落，短期可能面临回调，可以尝试做空不锈钢利润策略。

供给过剩的预期增强，整体上镍市偏空操作，前期空单继续持有，关注10w一线整数支撑情况。

沪锡

外盘终止上涨，跌破1.7w。复工、需求增加、原料短缺、需求短周期回落仍然是锡市的主要矛盾。云南省开启商业收储，大概率是小金属，特别是锡有可能纳入范围。从盘面走势上来看，市场不太认可收储逻辑，但也是阻止市场深跌的重要支撑。二次疫情爆发风险再次成为市场关注的焦点，风险逆转，大宗回调锡市也不例外，短期关注20日均线支撑或者13.3w附近。

二次疫情爆发风险再次成为市场关注的焦点，风险逆转，大宗回调锡市也不例外，短期关注20日均线支撑或者13.3w附近。

钢材

1、基本面：昨日ms数据螺纹钢产量小幅上升，接近400万吨，去库速度明显放缓，南方雨季导致表需大幅下降。美国疫情二次爆发引市场担忧，市场风险偏好下降，内外盘共振下跌，料今日盘面延续调整。在盈利驱动下，螺纹钢产量或将近400万吨，并将在一段时间创新高或高位维稳。关注螺纹钢表观消费持续性，目前南方进入梅雨季节，测试终端需求韧性。若终端需求不及预期，钢价及黑色板块面临较大下降风险目前盘面向上驱动主要由原料拉动与支撑，成材后市高供给、高库存压力仍存，不过仍在去库过程中，预计盘面呈现震荡回调。

2、技术面：螺纹3500-3700，热轧3450-3664。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

铁矿石

1、基本面：在ms表需走弱下，料今日盘面延续弱势调整。巴西面临疫情及游行抗议活动因素干扰，不确定性仍在。由于未来高炉开工率依然有向上空间，钢厂生产利润尚可，生产积极性较高，铁矿石港口库存也处于历年新低，且在继续降库中，原料依然强于成材。铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货估值中性偏高，盘面或有调整需要。

2、技术面：铁矿石区间660-780。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

套利:i2009-i2101正套

煤焦

1、基本面：双焦走势跟随成材，焦炭上涨需要钢价配合，关注螺纹钢表观消费持续性及焦炭环保限产。焦炭方面，山东焦化行业以煤定产部分焦企限产使部分区域供应偏紧，四轮提涨全面落地，焦炭累计上涨200元/吨，焦企开工积极，心态较乐观。日前山东焦企开始第五轮提涨50元/吨，钢厂观望中。焦煤方面，焦炭价格走强，煤企挺价意愿随之增强，部分紧张资源近期预计上调20-30左右，预计焦煤价格稳中上行。

2、技术面：焦炭区间1800-1920；焦煤区间1100-1187。

套利：做多焦化利润，多焦炭空焦煤，多焦炭空螺纹。

原油

美国数州出现第二轮疫情爆发迹象，且近期美国国内大规模抗议活动加剧了疫情传播的风险。美联储维持零利率至2022年，美联储偏鸽派声明反映了对未来经济的黯淡预期。6月5日当周，美国eia原油库存增长572万桶至5.381亿桶，创纪录新高。汽油库存增长86.60万桶，预期减少31.9万桶；精炼油库存增长156.80万桶，预期增加340.9万桶。上周美国国内原油产量减少10万桶至1110万桶/日。kpler报告称，opec联盟减产幅度截至6月8日为763万桶/日，对4月协议的履约率为79%。俄罗斯能源部称，俄罗斯6月10日线下炼油产能为107.9 万桶 /日。能源咨询机构jbc认为，如果opec 坚持目标，美国页岩油可能会迅速复苏。美国数州出现第二轮疫情爆发迹象，美联储经济前景预测悲观，市场担忧原油需求恢复受到威胁，上周美国eia原油库存和汽油库存意外大增，随着油价反弹页岩油产量出现一定回升，多重利空影响下隔夜国际油价暴跌。预计短期油价震荡偏弱，布油关注60日线支撑。

震荡偏弱，布油关注60日线支撑。

pta

成本方面，国际油价暴跌，亚洲几套px装置计划近期重启，px-石脑油价差继续压缩。供应方面，川能化学100万吨6月1日故障短停，现负荷7成。上海石化40万吨、汉邦2#220万吨计划6月中旬重启。利万聚酯70万吨、天津石化34万吨、汉邦石化1#60万吨、仪征化纤100万吨、佳龙石化60万吨、扬子石化100万吨停车中，重启待定。蓬威石化90万吨于3月9日开始停车至7月。宁波台化120万吨推迟至7月检修。上周国内pta负荷较前一周下降0.5个百分点至持稳在86.6%。新装置方面，恒力石化250万吨计划6月份投产。需求方面，上周聚酯负荷较前一周提升0.6个百分点至85.8%，江浙织机负荷较前一周提升0.7个百分点至67%。海南逸盛瓶片50万吨6月中旬附近有望投产，届时下游聚酯产能将进一步提升，需求稳步复苏。总体来看，成本端走弱，加之6月中旬两套pta装置重启，恒力250万吨新装置计划投产施压油价，预计短期pta期价震荡偏弱，短空操作，关注60日线支撑。

短空操作，关注60日线支撑。

甲醇

供应方面，上周西北地区部分甲醇暂未产出产品及部分烯烃配套甲醇装置检修，西北地区的开工负荷为75.42%，下跌1.58个百分点。而华东地区部分装置恢复运行，山西、河北地区部分装置检修，国内甲醇整体装置开工负荷为64.88%，上涨0.05个百分点。港口方面，上周江苏、广东、福建港口库存增加，浙江、广西港口库存有所下滑。整体沿海地区甲醇库存在125.6万吨，较上周下降2.4万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.2万吨，较前一周减少2万吨。未来两周进口船货到港量在71万吨附近，较前一周增加12万吨。前期5月份集中到港的进口大船沿海重要库区逐步卸货完毕，华东重点库区到港卸货速度得以提升，但实际可放甲醇的罐容依然紧张。需求方面，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.66%，较上周下跌0.78个百分点。传统需求方面，醋酸、mtbe开工负荷有所提升，甲醛、二甲醚开工负荷小幅下降。总体来看，甲醇供需依然偏弱，上游检修装置面临重启，进口货源居多，烯烃开工负荷下降，整体需求一般。预计短期甲醇期价维持低位区间走势，参考区间1650-1850。

低位区间震荡，参考区间1650-1850。

聚烯烃

上游方面：因市场担心公共卫生事件病例增加导致原油需求增长放缓，美国原油库存创下历史新高，加之昨日美联储主席鲍威尔暗示病毒可能给美国经济造成永久性伤害，预计从此次卫生事件中复苏将需要数年时间，欧美原油期货单日跌幅为六周以来最大。截至6月11日收盘：7月wti跌3.26报36.34美元/桶，跌幅近8.2%；8月布伦特跌3.18报38.55美元/桶，跌幅7.6%。

聚烯烃供应，库存方面，石化库存延续下降，截至周四石化合成树脂库存在74万吨，环比持稳，同比下降12万吨。pe方面，本周pe石化企业生产负荷在81.19%，环比下降4.13个百分点。下周来看，石化检修损失量环比减少1.23万吨，同时需警惕进口料的集中到港。纵观供应面，受国内装置检修的影响，市场货源供应出现结构性偏紧的态势，支撑市场价格走高，但后期要关注装置检修后重启的市场压力和供应料到港的冲击。pp方面，本周国内pp装置检修损失量8.4万吨，环比上周微幅增加，国内供应基本保持稳定，结构上标品排产虽恢复，但处在适中水平。另从观察来看，6月份新增进口货对市场影响逐步显现，华东区域低价货冲击明显，目前大区价差已在拉开，下周或区域性小回调或相对明显。

需求端，在政策引导和刺激下，内需稳步发展，但边际改善情况还有待观望。pp共聚、注塑企业接货尚可，bopp膜、塑编等领域需求逐步转淡，整体乏力，且目前下游对高价依然抵触，或将继续抑制整体行情。

综合来看，原油大跌，成本端利空聚烯烃。国内尚处在检修季，供应增量有限，但进口货源对区域市场的影响不可小觑（本周进口货预售明显放缓）。需求整体支撑不强，且下游对高价抵触。虽然市场整体库存压力一般，但上游降库放缓，进口货源影响下，依然要加强库存累积情况的而关注。预计近期聚烯烃或将弱势震荡。

空单继续持有

油脂油料

隔夜美豆7月收平，美豆粕7月涨0.31%，美豆油7月重挫2.1%，马盘8月小涨0.72%。消息方面，美国疫情形势反弹引发市场担忧，美股和国际原油指数暴跌，拖累国际油脂价格走势。晚间的usda月度报告显示美豆旧作库存预期小幅上调至5.85亿蒲，新作库存进一步下调至3.95亿蒲，幅度有限，不过市场在报告前的预期是旧作小幅调降，新作小幅调升。世界大豆方面，美农将下一市场年度库存下调205万吨至9634万吨。总体看，本次报告中性偏多，usda继续描绘远期供求缓慢收紧的前景。出口销售报告方面，上周美豆销售超预期，净增221.62万吨，其中旧作100.37万吨。美豆粕出口净增18.9万吨，美豆油出口9500吨，均符合预期。天气方面，预报继续显示未来10天美豆、玉米产区转干，市场讨论干燥模式是否会持续至7月。油脂方面，usda上调明年美豆油库存1.35亿磅至20亿磅。马盘市场讨论印度在6、7月份补库的持续性，较好的需求预期带动盘面反弹。汇率方面，美元反弹，离岸人民币收于7.0798，雷亚尔收于4.9725。国内方面，夜盘内盘走势粕强油弱，油脂以跟随外盘回调为主，菜油走势依然抗跌。豆粕盘面基本持稳，菜粕走势偏弱。总体看，短期系统性风险回归，避险情绪升温，油脂价格预计受到拖累回调。美豆目前形势仍偏强，且进入天气炒作窗口，进口成本料对短期粕价形成支撑。

观望或逢低介入豆粕近月多单，油脂短线偏空操作或观望。

棉花

6月12日郑棉主连合约夜盘下跌0.75%， ice棉花期货跌1.53%报59.4美分/磅。usda报告预期全球棉花消费下降且年末库存增加，维持美国2020/2021年度棉花产量1950万包，下调美国棉花消费量至280万包，报告显示利空。棉花下游订单成交清淡，纱厂多有亏损，库存有所上升，仍然采用按需购买的采购政策。棉花期货弱势筑底为主。

建议投资者可轻仓短空，

白糖

6月12日郑糖主连合约夜盘小幅下跌0.85%，外盘原油回调，原糖跟随大跌2.29%至11.95美分/磅。受疫情影响，巴西发运延迟，市场白糖紧俏，马来西亚扩大从印度进口白糖。我国19/20榨季糖产量上调11万吨至1041万吨，因云南地区产糖率上升。近期白糖随原油波动走弱概率较大。

建议投资者可轻仓短空