早盘策略2020-4188云顶集团

早盘要点

看空

谨慎看空

中性

谨慎看多

看多

宏观面

中国多项宏观数据转暖。5月规模以上工业增加值同比增4.4%，前值增3.9%，增速进一步扩大；1-5月累计同比下降2.8%，降幅较1-4月收窄2.1个百分点。中国1-5月固定资产投资（不含农户）同比下降6.3%，预期降6.3%，1-4月为降10.3%，降幅为连续三月收窄；环比则增长5.87%。其中，民间固定资产投资同比下降9.6%，降幅收窄3.7个百分点。中国5月社会消费品零售总额同比降2.8%，前值降7.5%，降幅为连续三月收窄。其中，除汽车以外的消费品零售额下降3.5%。1-5月全国网上零售额同比增长4.5%，比1-4月提高2.8个百分点。

资金面

黑链资金大量抛售，流出19亿元，其中铁矿流出7亿元。沪金吸金2亿元。

基本面

股指、不锈钢、铝、白糖

金银、镍、铅、锌、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、原油、 pta、甲醇、 lldpe、pp

国债、铜、锡、棉花

技术面

铜、铝、锡、镍、不锈钢、白糖

股指、国债、金银、铅、锌、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、原油、 pta、甲醇、 lldpe、pp

棉花

策略建议

股指、白糖

金银、铜、铝、锡、镍、不锈钢、铅、锌、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、原油、 pta、甲醇、 lldpe、pp

国债、棉花

注：以上均指主力合约。策略建议针对短期操作。

品种

市场热点及投资逻辑

策略建议

股指

周一（6月15日），a股午后承压下探，沪指再失2900点。两市成交额接近7600亿元；北向资金净卖出超40亿元。国内二次疫情爆发引市场担忧。大盘再次增量下跌，市场情绪偏悲观，回调压力明显。

空单持有。

国债

6月15日，国债期货小幅上涨。现券方面，二债当季ctd为170007.ib，收益率报2.11%，irr为2.21%；五债当季ctd为190013.ib，收益率报2.4%，irr为1.82%；十债当季ctd为190006.ib，收益率报2.83%，irr为2.06%。十年期国债收益率上行1.07bp报2.7607%，dr001下行4.3bp报1.4732%，dr007下行12.9bp报1.7774%，shibor3m上行3.1bp。

公开市场方面，央行缩量平价续做本月到期的mlf。央行公告称，6月15日为维护银行体系流动性合理充裕，开展2000亿元中期借贷便利（mlf）操作，中标利率2.95%，充分满足了金融机构需求；当日无逆回购操作。当日1200亿元逆回购到期，6月累计有7400亿元mlf到期。央行此前称将于6月15日左右对本月到期mlf一次性续做。

基本面没变化，经济下行压力、货币宽松是主基调，长期看多期债。6月是传统资金紧张月份，政府债券集中发行、大额mlf到期回笼更增添了今年6月流动性的不确定性，央行适时投放流动性是必要的，叠加利率阶段性高位，6月期债有望迎来一波反弹。

多单继续持有。

金银

周一美股低开高走，美元上涨，美债收益率涨跌不一，金银下跌。长期来看，金银牛市格局继续。基本面对金银是利好的，但是主要问题在于估值偏高，尤其是金价，因此上涨空间仍然不能打开，建议静待回调，以逢低做多思路为主。短期或为区间震荡行情。中期的波动区间不变，国际金价：1670—1800，国际银价：16.5—19。

暂观望为主。

沪铜

lme下跌0.7%收于十日均线上方。中期盘面依然走复工逻辑，外需均有边际走强预期，但防范全球范围二次疫情冲击的潜在影响，目前影响正在凸显； 内需面临淡季，消费有走弱预期。海外投资者关注点由复工转向疫情二次爆发的风险，国内也不太平，风险偏好大大下降，海外风险资产经历过山车式行情后收涨，中美领导人确认会面情绪好转，但铜市场却没有这么好运，深跌之后没能成功收复，可见铜市情绪较弱，仍然坚定看大宗回调，回调力度取决于二次爆发的深度，暂看45000附近。

海外风险资产经历过山车式行情后收涨，铜市场却没有这么好运，深跌之后没能成功收复，可见铜市情绪较弱，仍然坚定看大宗回调，，回调力度取决于二次爆发的深度，暂看45000附近。

沪铝

铝市核心运行逻辑没有变，密切观察电解铝新增产能投产进度，以及减复产的进度，消费复苏的节奏，利润将重回扁平状态，可能是未来一段时间铝市场的核心运行逻辑。

昨日伦铝收于1587.5美元/吨，涨幅0.73%。

基本面：昨日社会铝锭库存继续保持快速去库的节奏，6.12-6.15日共去库2.2万吨，目前库存已降至74.2万吨，去年同期库存为110.9万吨，鉴于库存处于较低的位置，新增供应无法短时间内大量补充到市场上，中期基本面仍然偏多。

策略：尽管下游消费边际走弱，但昨日仍然维持较快的去库节奏，目前库存处于较低水平， 昨天换月之后，沪铝2007合约持仓量仍然较高，并且仍然是主力合约，这一点需要非常注意，我们建议结束前期宏观偏空背景下出具的短空策略。

尽管下游消费边际走弱，但昨日仍然维持较快的去库节奏，目前库存处于较低水平， 昨天换月之后，沪铝2007合约持仓量仍然较高，并且仍然是主力合约，这一点需要非常注意，我们建议结束前期宏观偏空背景下出具的短空策略。

沪锌

美联储隔夜宣布扩大债券购买计划，将单个公司债也包括在内。美股隔夜戏剧性逆转，最多从低位反弹1048点，沪锌略有反弹。目前基本面，冶炼厂维持正产生产，整体库存回到正常水平，终端消费略显疲弱。而海外需求复苏仍需要时间，不过海外锌矿供应恢复仍需一定时间，因此注意锌精矿供应情况。技术上，沪锌或继续维持震荡走势，短期万六存在一定支撑。

观望为宜。

沪铅

美联储隔夜宣布扩大债券购买计划，将单个公司债也包括在内。美股隔夜戏剧性逆转，最多从低位反弹1048点，不过沪铅依然维持弱势震荡。目前市场对疫情二次爆发有所担忧，整体观望情绪浓厚。基本面上，铅库存内增外减，部分原生铅企业结束检修，不过因再生铅利润有限，尽管目前下游需求疲弱，但铅价仍存在一定支撑。技术上看，沪铅或继续维持在万四以上波动。

暂时观望。

沪镍

外盘震荡上涨，于10、20日均线之间震荡。6月不锈钢排产依旧大幅增加，但价格修复后镍铁利润修复供给修复，叠加印尼镍铁投产加快，原料端的压力凸显，近期废料价格开始大幅下跌，不锈钢下游消费边际走弱，成交萎靡，库存去化面临拐点，供给过剩的预期增强，整体上镍市偏空操作，中美领导人会面风险偏好提升短期可能偏强震荡，但趋势不改，前期空单继续持有。

不锈钢：淡季来临，需求回落，短期可能面临回调，可以尝试做空不锈钢利润策略。

供给过剩的预期增强，整体上镍市偏空操作，中美领导人会面风险偏好提升短期可能偏强震荡，但趋势不改，前期空单继续持有。

沪锡

外盘下跌0.94%，收于10日均线之上。复工、需求增加、原料短缺、需求短周期回落仍然是锡市的主要矛盾。云南省开启商业收储，大概率是小金属，特别是锡有可能纳入范围。从盘面走势上来看，市场不太认可收储逻辑，但也是阻止市场深跌的重要支撑。二次疫情爆发风险再次成为市场关注的焦点，风险逆转，大宗回调锡市也不例外，现货驱动逻辑走弱，短期关注20日均线支撑或者13.3w附近。

二次疫情爆发风险再次成为市场关注的焦点，风险逆转，大宗回调锡市也不例外，现货驱动逻辑走弱，短期关注20日均线支撑或者13.3w附近。

钢材

1、基本面：昨日午盘螺纹钢期货主力合约减仓下跌，测试20日均线。上周五开始北京疫情二次反弹、美国疫情二次爆发引市场担忧，市场风险偏好下降，料今日盘面延续回落调整。在盈利驱动下，螺纹钢产量或将近400万吨，并将在一段时间创新高或高位维稳。关注螺纹钢表观消费持续性，目前南方进入梅雨季节，测试终端需求韧性。若终端需求不及预期，钢价及黑色板块面临较大下降风险目前盘面向上驱动主要由原料拉动与支撑，成材后市高供给、高库存压力仍存，不过仍在去库过程中，预计盘面呈现震荡回调。

2、技术面：螺纹3500-3700，热轧3450-3664。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

铁矿石

1、基本面：昨日午盘铁矿石期货主力合约减仓下行，在10日均线有所支撑。巴西面临疫情及游行抗议活动因素干扰，不确定性仍在。由于未来高炉开工率依然有向上空间，钢厂生产利润尚可，生产积极性较高，铁矿石港口库存也处于历年新低，且在继续降库中，原料依然强于成材。铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货估值中性偏高，盘面或有调整需要。

2、技术面：铁矿石区间660-780。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

套利:i2009-i2101正套

煤焦

1、基本面：双焦走势跟随成材，焦炭上涨需要钢价配合，关注螺纹钢表观消费持续性及焦炭环保限产。焦炭方面，山东焦化行业以煤定产部分焦企限产使部分区域供应偏紧，第5轮提涨基本落地，焦炭累计上涨250元/吨，部分焦化吨焦利润在300以上，整体开工维持高位水平，厂内订单及出货情况良好，短期市场情绪偏乐观。焦煤方面，焦炭价格走强，煤企挺价意愿随之增强，部分紧张资源近期预计上调20-30左右，预计焦煤价格稳中上行。

2、技术面：焦炭区间1800-1920；焦煤区间1100-1187。

套利：做多焦化利润，多焦炭空焦煤，多焦炭空螺纹。

原油

opec 将于本周四举行部长级监督委员会会议，将建议欧佩克就创纪录减产进行合作，可能需要就是否进一步延长协议进行进一步谈判。阿联酋能源部长表示相信那些没有遵守减产协议的opec 国家将会履行他们的承诺，并且有迹象表明石油需求正在回升。沙特阿美将把五个亚洲客户的7月份合约石油供应减少10%至40%。俄罗斯财政部昨晚发表声明称，随着油价复苏，俄罗斯将7月份原油和燃料油的出口关税定为37.8美元/吨，为6月份8.3美元/吨的四倍多。eia数据显示，美国7月份主要页岩油产地产量预计将降至2018年7月以来的最低水平。美国政府称，将会修改禁止美国企业与华为进行生意往来的禁令，允许其合作制定下一代5g网络标准。受opec减产及宏观利好提振，隔夜国际油价涨超2%。但美国和全球其他国家出现新的冠状病毒感染病例，加大了疫情再度爆发可能对燃料需求复苏构成压力的可能性，或抑制油价反弹空间。预计短期油价窄幅震荡，布油关注60日线支撑。

窄幅震荡，布油关注60日线支撑。

pta

成本方面，国际油价窄幅震荡，亚洲几套px装置计划近期重启，px-石脑油价差维持低位。供应方面，川能化学100万吨6月1日故障短停，现负荷7成。上海石化40万吨、汉邦2#220万吨计划6月中下旬重启。利万聚酯70万吨、天津石化34万吨、汉邦石化1#60万吨、佳龙石化60万吨、扬子石化100万吨停车中，重启待定。蓬威石化90万吨于3月9日开始停车至7月。宁波台化120万吨推迟至7月检修。上周国内pta负荷较前一周提升0.5个百分点至持稳在87.1%，预计下周pta负荷将提升。新装置方面，恒力石化250万吨计划6月下旬投产。需求方面，上周聚酯负荷较前一周提升0.9个百分点至86.7%，江浙织机负荷较前一周下降3.6个百分点至63.4%。织造工厂采购积极性显著降温，同时淡季影响下坯布出货乏力，织造工厂原料及成品库存依旧双高。总体来看，成本端支撑有所减弱，加之两套pta装置即将重启，恒力250万吨新装置计划投产施压油价，预计短期pta期价窄幅震荡，关注60日线支撑。

窄幅震荡，关注60日线支撑。

甲醇

供应方面，上周西北地区部分烯烃配套甲醇装置检修或者降负运行，西北地区的开工负荷为68.14%，下跌7.28个百分点。而山东、江苏地区部分装置负荷提升，国内甲醇整体装置开工负荷为60.45%，下跌4.44个百分点。港口方面，上周江苏、浙江、广西、福建港口库存增加，广东港口库存有所下滑。整体沿海地区甲醇库存在126.8万吨，较上周小幅增加0.4万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在42万吨，较前一周增加3.8万吨。未来两周进口船货到港量在71万吨附近，较前一周基本持平。华南区域和重要下游工厂进口船货到港量明显增多，其中伊朗船货集中抵港到货。此外近期华东少数库区扩充可放甲醇的实际罐容量，关注后期整体华东库存的实际极限位置。需求方面，上周中天合创全面停车，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.56%，较上周下跌4.1个百分点。传统需求方面，醋酸、甲醛开工负荷有所提升，mtbe、dmf、二甲醚开工负荷小幅下降。总体来看，鲁北部分下游招标价格下调，局部运费继续回落，现货市场交投冷清。进口货源居多，烯烃开工负荷下降，整体需求一般。预计短期甲醇期价维持低位区间走势，参考区间1650-1850。关注浙江危化品车爆炸事故对山西、山东等地运输政策的影响。

低位区间震荡，参考区间1650-1850。

聚烯烃

上游方面：美国和全球其他国家出现新的冠状病毒感染病例，加大了疫情再度爆发可能对燃料需求复苏构成压力的可能性。周四，欧佩克将举行部长级监督委员会会议，讨论持续创纪录的减产，并观察各国是否履行了各自的减产份额，但五名欧佩克消息人士称，本周由欧佩克牵头的评估石油市场状况的小组会议将建议欧佩克就创纪录减产进行合作，这意味着需要就是否进一步延长协议进行进一步谈判。全球减产盖过与流行病相关的需求担忧，欧美原油期货扭转早盘跌势而收高。截至6月15日收盘：7月wti涨0.86报37.12美元/桶，涨幅近2.4%；8月布伦特涨0.99报39.72美元/桶，涨幅2.6%。

聚烯烃供应，库存方面，周一两油库存在82万吨，较上周五涨10万吨，涨幅在13.88%，去年同期库存水平大致在87.5万吨，目前库存压力不大，给予市场一定的支撑。pe方面，本周无新增检修企业，初步预计本周检修损失量在5.87万吨，环比减少1.23万吨。需警惕进口料的集中到港。纵观供应面，受国内装置检修的影响，市场货源供应出现结构性偏紧的态势，支撑市场价格走高，但后期要关注装置检修后重启的市场压力和供应料到港的冲击。pp方面，上周国内pp装置检修损失量8.4万吨，环比微幅增加，国内供应基本保持稳定，结构上标品排产虽恢复，但处在适中水平。另从观察来看，6月份新增进口货对市场影响逐步显现，华东区域低价货冲击明显。

需求端，在政策引导和刺激下，内需稳步发展，但边际改善情况还有待观望。pp注塑领域需求尚可，但bopp、塑编等传统行业进入淡季，开工负荷下降。加之下游工厂备货积极性不高，刚需接货为主，市场成交氛围依然不强。

综合来看，目前聚烯烃石化大修装置较多，石化库存处于中等水平，供应压力不大，给予市场一定的支撑。然下游需求一般，部分行业处于淡季，且下游对高价抵触，市场交投清淡。预计近期聚烯烃或将延续宽幅震荡。同时，国务院安委会对温岭爆炸事故挂牌督办，密切关注其对化工板块的影响。

暂观望

棉花

6月15日郑棉主连合约下跌0.55%，收于11770；ice棉花期货跌1.69%报58.22美分/磅。usda报告预期全球棉花消费下降且年末库存增加，20/21年度库存消费比预计下降至91.49%，报告显示利空。美国部分地区新冠疫情新增病例再度增加，经济复苏延缓，投资者避险情绪加重。棉花下游订单成交清淡，整体商业库存仍处于高位，上行压力较大，预计近期将随全球投资者避险情绪增加而继续走弱。

建议投资者可持币观望，逢高做空

白糖

6月12日郑糖主连合约夜盘小幅下跌0.85%，外盘原油回调，原糖跟随大跌2.29%至11.95美分/磅。受疫情影响，巴西发运延迟，市场白糖紧俏，马来西亚扩大从印度进口白糖。我国19/20榨季糖产量上调11万吨至1041万吨，因云南地区产糖率上升。近期白糖随原油波动走弱概率较大。

建议投资者可轻仓短空