早盘策略2020-4188云顶集团

早盘要点

看空

谨慎看空

中性

谨慎看多

看多

宏观面

央行行长易纲：下半年货币政策将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。

资金面

黑链独揽10.8亿元，其中热卷强势吸金6亿元，化工和贵金属遭抛售。

基本面

不锈钢、铝、lldpe、pp

国债、金银、镍、锌、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、原油、 pta、甲醇、豆粕油脂

股指、铜、锡

技术面

国债、金银、铜、铝、锡、镍、不锈钢、锌、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、 lldpe、pp、原油、 pta、甲醇、豆粕油脂

股指

策略建议

国债、金银、铜、铝、锡、镍、不锈钢、铅、螺纹、热卷铁矿石、焦炭、焦煤、 lldpe、pp、原油、 pta、甲醇、豆粕油脂

股指、锌

注：以上均指主力合约。策略建议针对短期操作。

品种

市场热点及投资逻辑

策略建议

股指

周四（6月18日），a股震荡收红，沪指连升三日，上证指数收盘涨0.12%报2939.32点。两市成交额接近7600亿元。北向资金净买入49.57亿元。此轮a股三连阳尽管幅度不大，但有量能支持，显示2880一线的支撑力度强，反弹势头明显。北京疫情基本控制，或对市场情绪有所提振。美股进入震荡调整，但a股仍有补涨可能。

持多。

国债

6月18日，国债期货全线小幅收涨。现券方面，二债当季ctd为190003.ib，收益率报2.17%，irr为1.67%；二债下季ctd为190011.ib，收益率报2.29%，irr为1.6%；五债当季ctd为190013.ib，收益率报2.57%，irr为1.31%；五债下季ctd为180020.ib，收益率报2.64%，irr为0.96%；十债当季ctd为190006.ib，收益率报2.92%，irr为1%；十债下季ctd为190006.ib，收益率报2.92%，irr为1.02%。十年期国债收益率下行1.76bp报2.865%，dr001上行6bp，dr007上行4.3bp，shibor3m上行2.2bp。

公公开市场方面，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月18日以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，包括500亿元7天期和700亿元14天期，7天期中标利率2.20%，14天期中标利率2.35%。上次7天和14天期逆回购中标利率分别为2.20%、2.55%。此前3月30日，央行下调7天期逆回购中标利率20bp至2.20%。这次14天逆回购利率下调是跟随此前7天期逆回购利率同等幅度下调。

基本面没变化，经济下行压力、货币宽松是主基调，长期看多期债。此次所谓的“降息”并不具备真正的降息意义，只是跟随此前7天期逆回购利率调降，市场对比也表现平淡。债市的情绪仍然是偏悲观，但当前十年期国债利率已追空的空间不大。

观望。

金银

周四美国三大股指收盘涨跌不一，美债收益率普跌，金银还是震荡行情。国际金银比价为97.6，离岸人民币报7.0812。长期来看，金银牛市格局继续。美国6月13日当周初请失业金人数为150.8万人，预期130万人，前值154.2万人；四周均值为177.35万人，前值200.2万人；至6月6日当周续请失业金人数为2054.4万人，预期1980万人，前值2092.9万人。基本面对金银是利好的，但是主要问题在于估值偏高，尤其是金价，因此上涨空间仍然不能打开，建议静待回调，以逢低做多思路为主。判断不变，短期以区间震荡为主。中期的波动区间不变，国际金价：1670—1800，国际银价：16.5—19。

暂观望为主。

沪铜

lme窄幅震荡，微涨0.09%。中期盘面依然走复工逻辑，外需均有边际走强预期，但防范全球范围二次疫情冲击的潜在影响，目前影响正在凸显； 内需面临淡季，消费有走弱预期。中美关系有进一步恶化的风险，尽管夏威夷见面没有任何成果，市场偏谨慎，铜市高位震荡，中短期依然看回调，暂看46000一线。

中美关系有进一步恶化的风险，尽管夏威夷见面没有任何成果，市场偏谨慎，铜市高位震荡，中短期依然看回调，暂看46000一线。

沪铝

铝市核心运行逻辑没有变，密切观察电解铝新增产能投产进度，以及减复产的进度，消费复苏的节奏，利润将重回扁平状态，可能是未来一段时间铝市场的核心运行逻辑。

昨日伦铝下跌0.47%，收于1600整数位。

基本面：昨日社会铝锭库存去库0.5万吨至73.7万吨，是自4月份去库以来库存降幅最小的一次，进一步印证消费边际走弱的判断。从其他方面来看，近期铝棒加工费持续下调，同时铝棒出现竞价销售，反映出部分地区铝棒市场出现供应过剩；近期进口铝合金锭开始冲击国内市场，国内合金锭厂家和废铝厂家已经感受到压力。综合来看，1-2个月内原铝需求可能走弱，但目前仍需注意铝锭库存基数已经较低，以及铝加工产品开工率仍然较高的情况。

策略：去库大幅减缓，部分加工产品出货不畅，已经出现空头进场机会，但需注意铝锭库存基数较低，有利于市场参与者进行逼仓操作。另外，铝加工品出货不畅需要一定时间才可传导至铝锭出货不畅。沪铝2008合约、沪铝2009合约在5日均线上方可布局少量空单，如果发现逼仓操作，暂时退出。

沪铝2008合约、沪铝2009合约在5日均线上方可布局少量空单，如果发现逼仓操作，暂时退出。

沪锌

因国内表示计划下半年维持财政系统流动性，提升了市场对基本金属需求改善的预期，昨日国内外基本金属普遍上涨，昨日晚间沪锌高开后维持高位震荡，短期有望冲击万七关口。基本面上，冶炼厂生产较为稳定，整体库存依然偏低且后期累库情况需要观察，终端消费略显疲弱。而海外需求复苏仍需要时间，不过海外锌矿供应恢复也需一定时间，因此注意锌精矿供应情况及锌累库情况。

观望为宜，短线可考虑逢低做多。

沪铅

昨日因国内表示计划下半年维持财政系统流动性，提振市场信心，铅价维持高位运行且于晚间继续上行，预计短期内铅价仍然偏强运行。基本面方面，铅库存国内连续增加，部分原生铅企业结束检修，不过因再生铅利润有限，尽管目前下游需求疲弱，但铅价仍存在一定支撑。目前宏观氛围主导市场，尽管市场对境外部分地区疫情二次爆发表示担忧，但短期看铅价或继续维持高位震荡。

观望为宜，等待机会逢高做空。

沪镍

昨天伦镍窄幅震荡，微涨0.51%。6月不锈钢排产依旧大幅增加，但价格修复后镍铁利润修复供给修复，叠加印尼镍铁投产加快，原料端的压力凸显，近期废料价格开始大幅下跌，不锈钢下游消费边际走弱，成交萎靡，库存去化面临拐点，供给过剩的预期增强，整体上镍市偏空操作。矿业新规正式发布，改写中国印尼镍铁市场供应格局。中美关系有进一步恶化的风险，尽管夏威夷见面没有任何成果，市场偏谨慎，预计今天震荡为主，未到砸盘时。

不锈钢：近期钢厂检修增加叠加阳江中频率事件市场供给收缩预期增强，但淡季来临，钢厂普遍面临亏损，成交萎靡，需求回落，不锈钢价格涨跌都难，区间震荡为主。

中美关系有进一步恶化的风险，尽管夏威夷见面没有任何成果，市场偏谨慎，预计今天震荡为主，未到砸盘时。

沪锡

外盘震荡收跌0.27%，失守1.7整数位支撑。复工、需求增加、原料短缺、需求短周期回落仍然是锡市的主要矛盾。云南省开启商业收储，大概率是小金属，特别是锡有可能纳入范围。从盘面走势上来看，市场不太认可收储逻辑，但也是阻止市场深跌的重要支撑。中美关系有进一步恶化的风险，尽管夏威夷见面没有任何成果，市场偏谨慎，现货偏弱，预计今天震荡为主。

市场偏谨慎，现货偏弱，预计今天震荡为主。

钢材

1、基本面：（1）库存产量数据：昨日mysteel数据显示螺纹钢产量小幅下降，但依然维持在历史高位，高于395万吨。螺纹钢厂库累库，社库小幅下降，表观消费连续两周超过30万吨下滑，已经降至390万吨以下，显示雨季之下终端需求有所走弱。而热卷产量小幅回升，热卷库存持续小幅降库，由于疫情防控放松及国内外制造业复苏回暖，热卷需求边际好转，热卷表观消费连续回升，且高于去年同期。（2）政策方面：昨日发改委发布《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》，为常规文件通知，尽管无量化去产能指标，但再次确认了严禁新增产能并且暂停产能置换项目及备案。显示政策对供给侧收紧的意图和态度。（3）核心逻辑：在盈利驱动下，螺纹钢产量或将近400万吨，并将在一段时间维持高位。关注螺纹钢表观消费持续性，目前南方进入梅雨季节，叠加北京疫情影响华北工地施工，测试终端需求韧性。关注下周螺纹钢表需情况，若依然在390万吨以下，则预计下周螺纹钢社库、厂库或将开启累库，钢价及黑色板块面临较大下降风险。

2、技术面：螺纹3500-3700，热轧3450-3664。

热卷基本面好于螺纹钢。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

铁矿石

1、基本面：昨日淡水河谷表示，已获准重新开放伊塔比拉综合设施。巴西面临疫情及游行抗议活动因素干扰，不确定性仍在。由于未来高炉开工率依然有向上空间，钢厂生产利润尚可，生产积极性较高，铁矿石港口库存也处于历年新低，且在继续降库中，原料依然强于成材。铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货估值中性偏高，盘面或有调整需要。

2、技术面：铁矿石区间660-780。

建议区间操作。

关注成材高需求持续性。

套利:i2009-i2101正套

煤焦

1、基本面：双焦走势跟随成材，焦炭上涨需要钢价配合，关注螺纹钢表观消费持续性及焦炭环保限产，若未来一旦终端需求不及预期，钢价下跌，钢厂将优先打压焦企利润，焦企维持的高盈利将承压。焦炭方面，山东焦化行业以煤定产部分焦企限产使部分区域供应偏紧，第6轮提涨受阻，第5轮提涨基本落地，焦炭累计上涨250元/吨，部分焦化吨焦利润在300以上，整体开工维持高位水平，厂内订单及出货情况良好，短期市场情绪偏乐观。焦煤方面，焦炭价格走强，煤企挺价意愿随之增强，部分紧张资源近期预计上调20-30左右，预计焦煤价格稳中上行。

2、技术面：焦炭区间1800-1920；焦煤区间1100-1187。

套利：做多焦企利润头寸止盈。

激进者择机轻仓做空焦企利润。

原油

欧佩克声明，5月整体减产执行率为87%，减产执行率未达到100%的国家承诺在7月-9月进行补偿。伊拉克和科威特已经提交其补偿计划，其他未提交计划的国家将在6月22日之前提交。哈萨克斯坦5月的减产执行率为71%，承诺在8月和9月均超额减产5万桶/日。沙特、阿联酋、科威特和阿曼等国自愿在6月额外减产，总计额外减产120万桶/日。下一次联合技术委员会（jtc）会议将在7月14日举行，联合部长级监督委员会（jmmc）在7月15日举行。俄罗斯能源部长称，欧佩克国家5月的减产执行率为87%。如果有必要，不排除在12月之前举行一场欧佩克特别会议。可能会在年底前看到原油市场的平衡，原油库存可能会在年底或者明年年中降至5年均值的水平。opec 联合部长级监督委员会强调完全遵守协议，要求一些国家在未来几个月弥补5月份未完成的减产承诺利好油价。但美国eia原油库存意外增加，疫情反弹对需求恢复仍存在威胁，或抑制油价反弹空间，布油关注43.5-46压力。

窄幅震荡，布油关注43.5-46压力。

pta

成本方面，国际油价窄幅震荡，亚洲px装置例行及计划外检修减产事件集中，叠加恒力石化125万吨pta新增生产线存在投产预期，px市场供应矛盾暂有所缓和。供应方面，汉邦2#220万吨、上海石化40万吨装置陆续重启。川能化学100万吨6月1日故障短停，现负荷7成。利万聚酯70万吨、天津石化34万吨、汉邦石化1#60万吨、佳龙石化60万吨停车中，重启待定。扬子石化2#65万吨计划6月末检修，蓬威石化90万吨于3月9日开始停车至7月。宁波台化120万吨推迟至7月检修。上周国内pta负荷较前一周提升0.5个百分点至持稳在87.1%，预计下周pta负荷将提升。新装置方面，恒力石化250万吨计划6月下旬投产。需求方面，上周聚酯负荷较前一周提升0.9个百分点至86.7%，江浙织机负荷较前一周下降3.6个百分点至63.4%。下周聚酯开工或将小幅提升，但织机开工再度出现小幅回落，需求淡季中部分织造企业在端午节期间存降负休假计划。昨日聚酯市场微跌，部分聚酯工厂开始降价或优惠促销，但需求依旧低迷。总体来看，成本端仍存在一定支撑，但两套pta装置重启，加之恒力250万吨新装置计划投产，而下游聚酯产销暂无实质回升，预计短期pta期价窄幅震荡，关注3800一线压力。

窄幅震荡，关注3800一线压力。

甲醇

供应方面，上周西北地区部分甲醇装置停车，西北地区的开工负荷为65.99%，下跌2.15个百分点。而山东、湖北、四川地区部分装置负荷提升，国内甲醇整体装置开工负荷为59.95%，下跌0.5个百分点。港口方面，上周江苏、浙江、广西港口库存增加，广东、福建港口库存有所下滑。整体来看沿海地区甲醇库存在132.5万吨，环比上涨5.73万吨，涨幅在4.52%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在41.1万吨，较上周小幅下降0.9万吨。. 未来两周进口船货到港量在70万吨附近，较前一周下降1万吨。由于目前沿海区域部分重点库区罐容紧张、集中排队卸货现象均有存在，近期进口船货改港卸货现象依然频繁，6月下旬至7月上旬部分进口船货或将再度出现延迟卸货滞港现象。关注后期进口船货集中到港区域的提卸货进度以及天气情况。需求方面，因南京诚志一期装置停车检修，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.46%，较上周下跌1.1个百分点。传统需求方面，醋酸、dmf因部分装置停车，导致开工负荷下滑。总体来看，甲醇市场可售货源集中、成本偏高且重要下游利润较好，但进口供应仍显充裕、下半年国内外新增甲醇装置仍多，预计短期甲醇期价维持低位区间走势，参考区间1650-1850。

低位区间震荡，参考区间1650-1850。

聚烯烃

上游方面：市场对公共卫生事件反弹的忧虑大幅降温，带动冒险情绪回暖并提振市场对原油需求复苏的预期，盖过了美国原油库存上涨给油价带来的重击。与此同时opec 联合部长级监督委员会强调完全遵守协议重要性，要求一些国家在未来几个月弥补5月份未完成的减产承诺，欧美原油期货上涨。截至6月18日收盘：7月wti涨0.88报38.84美元/桶，涨幅近2.3%；8月布伦特涨0.8报41.51美元/桶，涨幅近2%。

聚烯烃供应，库存方面，截止周四石化合成树脂库存在69.5万吨，环比下降3万吨，同比下降16.5万吨，库存压力不大，给予市场一定的支撑。pe方面，本周pe石化企业生产负荷在81.12%，环比下降0.07个百分点。初步预计下周检修损失量在7.05万吨，环比增加0.37万吨，其中线性损失4.38万吨，高压损失1.37万吨，低压损失1.3万吨。港口库存有累库迹象，供应端压力凸显。pp方面，本周国内pp装置检修损失量7.5万吨，环比上周明显减少，国内供应总量小幅提升中。

需求端，pe除农膜行业有小幅提升外，其他行业平稳为主，下游工厂对于高价原料的接受能力有限。pp塑编、膜领域需求处在淡季，薄壁注塑、共聚注塑、纤维等结构性需求仍存，但下游对高价货源仍存抵触。本周，在北京公共卫生事件影响下，纤维料报盘明显走高，下周继续观察其对市场整体价格及下游备货是否会有影响。

综合来看，近期聚烯烃供应小幅增多，尤其进口货源仍有待进一步消化，但上游整体库存压力暂不大，给予市场一定的支撑。下游需求一般，部分行业处于淡季，且下游对高价抵触，刚需采购为主。整体来看，聚烯烃短期矛盾仍不突出，短期期聚烯烃或将维持宽幅震荡，以消化前期涨幅为主。

观望或短空

油脂油料

隔夜7月美豆涨0.23%，继续偏强震荡。美豆粕7月涨0.38%，美豆油7月涨0.04%。马盘8月涨0.29%。消息方面，晚间的周度出口报告显示美豆上周销售净增192万吨，符合预期，其中向中国销售135.2万吨。豆粕销售净增18.2万吨，豆油销售净增6400吨，均符合预期。天气方面，市场继续关注北达科塔和明尼苏达地区的干旱问题，中短期预报显示偏干的局面持续至7月份。马棕油市场方面，棕榈油压榨商协会称马来半岛等地区1-10日产量环比增长31.7%。产量压力以及对于疫情反复的担忧限制市场因出口跳增带来的涨幅。汇率方面，离岸人民币收于7.0790，雷亚尔继续回落收于5.3770。国内方面，夜盘内盘表现油强粕弱，豆粽油延续小幅反弹走势，菜油继续上涨。豆粕9月继续在2800上方窄幅震荡。现货方面，豆粕成交依然清淡，现货报价大体持稳。豆油成交有所改善，现货价格表现依然强于期货。棕油高位新成交有限，进口利润倒挂局面下，供应前景仍偏紧。

建议豆粕整体观望为主，豆粽油短线偏多操作，菜油前多继续谨慎持有。