国债周报 2020-4188云顶集团

时隔多日，央行重启逆回购

首创期货宏观金融组

本期观点：

1）4月宏观数据。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比下降4.9%，降幅比1-3月份收窄3.5个百分点。工业生产由减转增，制造业增速回升明显。4月份，社会消费品零售总额28178亿元，同比下降7.5%，降幅比3月份收窄8.3个百分点。1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）136824亿元，同比下降10.3%，降幅比1-3月份收窄5.8个百分点。4月经济数据降幅明显收窄，工业增加值重回正增长，显示经济回暖，但仍未达到正常水平。4月cpi同比升3.3%，预期3.75%，前值4.3%；4月ppi同比下降3.1%，预期降2.6%。食品价格下降是cpi同比涨幅回落的主要因素，猪周期见顶，油价下跌，天气转暖令鲜菜供应增加，使通胀的担忧解除，而随之而来的是通缩。ppi同环比降幅进一步扩大。中国4月新增人民币贷款17000亿元，预期13033亿元，前值28500亿元；社会融资规模增量30900亿元，前值51627亿元；4月m2同比11.1%，预期10.1%，前值10.1%，m1货币供应同比5.5%，前值5%，m0货币供应同比10.2%，前值10.8%。金融数据远超预期，显示政策力度加大。宏观数据上看，国内经济正缓慢复苏，对期债偏利空。

2）外围市场。欧美股市上周收涨，美债收益率继续低位运行。目前外围市场的重要关注点是以美国为主的国内混乱局面，可能会导致风险偏好下滑，美债收益率继续走低。

3）资金面。隔夜存款类机构质押式回购加权利率dr001主要在1%至2%之间运行，资金面边际收紧，央行及时重启逆回购，保证流动性合理充裕。上周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期，周累计开展6700亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场净投放6700亿元。

4）对利率水平的分析。十年期国债收益率回到2.7%附近，市场对两会的刺激措施预期过高，降息或将延后，短中期经济逐步恢复，对债市有所打压。但中长期利率下行仍是大方向，十年期国债收益率我们看到2.4%。

5）期债长期趋势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。

6）期债短期走势判断。上一轮回调行情结束，短期震荡为主，多空博弈，无明显趋势。

交易策略：

观望为主。