周度观点2020-4188云顶集团

上周的行情横盘整理为主，但在美联储调整货币政策框架后，金银有望上行。伦敦金在1900-2000区间剧烈震荡，伦敦银在24-29区间震荡。

1）经济数据。美国7月新屋销售总数年化为90.1万户，预期为78.5万户，前值修正为79.1万户。美国至8月22日当周初请失业金人数为100.6万人，预期为100万人，前值为110.6万人。美国7月实际个人消费支出月率为1.6%，前值：5.20%，预期值：1.3%。美国7月核心pce物价指数环比升0.3%，预期升0.5%，前值修正为升0.3%；同比升1.3%，预期升1.2%，前值由升0.9%修正为升1.1%。

2）美联储。上周最大的事件是美联储政策框架的调整。8月27日，美联储公布了其新的货币政策框架——《关于长期目标和货币政策战略的声明》，并于即日生效，这是该框架在2012年推出以来的首次评估和调整，调整的结果主要体现在三点：第一，将之前2%的通胀目标调整为通胀率在一段时间内平均达到2％。美联储对此的说明为，在通胀率持续低于2％的时期之后，货币政策要促进一段时间内通货膨胀率略高于2％。第二，对于就业情况的评估由实际就业与最高就业的偏离度，转为就业缺口状况的评估。美联储对此的说明为，因为非货币因素影响了劳动力市场的结构和动态，因此无法确定一个固定的就业目标。第三，美联储明确在每年一月的年度组织会议上，会审查新框架的原则并做出适当调整，每五年对货币政策框架、工具和沟通方式进行一次公开审查。此次框架调整明确了两点：名义利率将长期处在低位，通胀目标较此前更高。两者对金银均是较大利多，更坚定了金银长期走强的趋势。

3）约翰霍普金斯大学的统计数据显示，截至目前，全球新冠肺炎确诊病例已超2500万例，累计死亡84.25万例，美国累计确诊超596万例，为全球确诊病例最高的国家，巴西累计确诊病例384.6万例，全球第二。从新增来看，近期美国新增人数开始减少。

4）美国财政部的万亿美元刺激计划暂未达成一致，但市场仍在密切关注。

5）金银比价分析。金银比在70附近震荡，符合我们在半年报中的预测，金银下修的压力仍在，主因是金价相对高位，且牛市行情中白银的高波动特性得以发挥。但目前下修程度已经比较高，继续向下空间或不大。

6）行情分析。长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，利率下行且处低位，贵金属牛市格局在短暂的中断后仍将继续。金银经过长达半个月的调整后，或重回上行轨道，上涨动能即是美联储的货币政策框架调整。

前期长线多单继续持有，短线可追多。

1）7月宏观数据。7月份，社会消费品零售总额32203亿元，同比下降1.1%（扣除价格因素实际下降2.7%），降幅比上月收窄0.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额28894亿元，下降2.4%。由于同期基数较低（2019年7月份为下降2.6%），同时受益于中央和地方出台的多项稳定和促进汽车消费政策，汽车类商品零售快速增长。1—7月份，全国房地产开发投资75325亿元，同比增长3.4%， 增速比1—6月份提高1.5个百分点。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速与6月份持平。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.98%。1—7月份，规模以上工业增加值同比下降0.4%。7月社零数据不及预期，各项经济指标增长斜率明显放缓。7月全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.4%，农村上涨3.7%；食品价格上涨13.2%，非食品价格持平；消费品价格上涨4.3%，服务价格持平。1—7月，全国居民消费价格比去年同期上涨3.7%。食品中，畜肉类价格上涨61.1%，影响cpi上涨约2.90个百分点，其中猪肉价格上涨85.7%，影响cpi上涨约2.32个百分点。7月cpi略高于预期和前值，猪肉价格反弹是重要因素，但物价总体走势平稳，预计不会对货币政策形成压力。上周无重要经济数据公布。

2）8月pmi。8月中国制造业pmi为51.0，预期51.5，前值51.1，环比略降，但已连续6个月保持在临界点以上，反映制造业平稳复苏。五大分项上，生产、新订单保持强势，原材料库存下滑，从业人员和供应商配送变化不大。另外，新出口订单为49.1，提高0.7个百分点，显示出口形势有所好转，原材料购进价格和出厂价格指数较高，显示上游价格回暖。

3）外围市场。美股延续震荡上行的势头，十年期美债收益率在0.6-0.8区间震荡。目前美联储宽松的总基调不变，美债收益率或继续维持低位运行。

4）资金面。上周央行公开市场有6100亿元逆回购和1500亿元mlf到期，累计进行8100亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场全口径净投放500亿元。本周（8月29日至9月4日），央行公开市场将有7500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1000亿元、2500亿元、2000亿元、1000亿元和1000亿元，无正回购、央票等到期。

5）对利率水平的分析。利率长期走势受基本面、政策面影响，短期受股市、中美关系、资金面等扰动因素影响。目前十年期国债收益率突破3.0%，短期势头强劲。关注央行公开市场操作，如果持续净回笼，则利率仍有一定上涨空间。

6）期债走势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。新债大量供给，央行公开市场连续净回笼资金打击人气，且随着10年期国债和国开债先后升破关键心理关口，叠加基本面数据偏暖，债市整体情绪依然较弱。

观望，等待逢低做多机会。