专题报告 | 新装置投产压力下，pp中长期承压2020-4188云顶集团

因新投产压力暂未体现，石化库存处于低位，叠加资金炒作情绪，近期pp期货表现强势。然而对于中长期趋势来看，我们仍维持看空思路不变，当前应密切关注，等待拐点信号出现。

一、新增产能大量释放是看空的根本逻辑

目前国内pp进入新的产能扩张周期，大量的炼化一体化装置投产，国内pp产能持续扩张，整个生产企业格局将重新洗牌，供应端面临新的变化格局。据统计，2020年国内pp预计新增产能在530万吨，届时预计国内pp粒料产能将达到2976万吨。

9-10月份，pp市场将迎来4套新装置投放市场，新产能产地涉及辽宁、湛江、泉州、山东等省份，总体投放产能在180万吨。生产牌号前期都是以通用料拉丝为主，后续则转为共聚注塑、均聚注塑等其他专用料。9月开始，将开启新一轮的产能扩张进程。目前较为确定的试车产能是宝来石化、中科炼化、中化泉州2期等3套，烟台万华预计到10月初完成量产；东明石化的装置也已经到位，预计到11月份试车，不确定的有福基2期。这样来看，9月中旬以后产能扩展压力将持续体现，尤其四季度新产能释放压力突出，现货供应压力相对更高，新投产资源低价抢夺市场的预期还是存在的。

二、随着检修装置逐渐复产，国内pp产量或将继续增加

2020年8月我国pp装置检修损失量约22.23万吨，环比7月份的36.19万吨减少38.59%。本月检修装置较上月大大减少，月内停车检修装置仅7条线，目前处于装置检修淡季。并且多数检修装置已于月内恢复生产，大唐多伦、中原石化、浙江石化计划于9月份开车。下月暂无计划停车检修装置，预计9月份我国pp装置检修损失量将继续减少，四季度有进一步增加趋势。

若后续需求不及预期，叠加供应端的大幅增长，或将增大后期上游石化端的去库存压力。

虽然下游生产季节性明显，但贸易商通常会在淡季低价囤货，旺季高价卖货，从而可能造成旺季不旺，淡季不淡的情况。

从pp上市以来（2014年），pp指数的季节性图表可以看出，在9—11月份，pp指数大多数是下跌的，特别是10月、11月这两个月，6年时间里有5年都是下跌的。

四、行情判断及操作策略

中长线：新产能扩张周期，pp中长线做空思路，特别是十一长假上游石化累库之后；9月份可把握阶段性回调机会，逢高沽空，从技术上看，短期pp2101合约阻力位8100。

五、风险要素

1、低库存引发市场资金炒作；

2、地缘政治导致原油价格大幅上涨；

3、宏观利好政策；

4、装置投产不及预期；

5、疫情不确定性。