期权周报 | 工业品期权iv如期回落，天胶跨期价差收敛-4188云顶集团

标的行情：

1. 从标的表现上来看，铜价上周一受g20峰会上中美贸易磋商短期提振之后持续走弱，符合此前的预期。短期历史波动率重新走高，远期历史波动率相对稳定，目前hv期限结构曲线相对平直，各期限下的hv数据相差不大，均在【10%，11%】区间内，从近一年来看处于25%分位和50%分位水平之间。上周天胶价格继续走弱，历史波动率从高位回落，期限结构曲线呈现倒v型，其中hv60最高，短期和长期hv均低于该值。目前的利空因素在于混合胶政策放松和天气情况的好转，但从基本面来看，沪胶不存在继续大幅下跌的空间。从天胶标的跨期价差来看，9-1价差持续走高，符合之前的市场预期，随着上周上期所公布20号胶期货上市日程，预计会对天胶标的价格产生一定的压制。

2. 从期权交投情况来看，上周沪铜期权日成交较为平稳，沪铜期权成交量pcr与主力合约次日收益率的10日滚动相关性系数为0.5001，二者之间的联动性有所增强；与未来两日内收益率的10日滚动相关性系数为0.2489，较前期有所回落。随着沪铜期权成交量pcr中枢下移，标的行情本周走势预计以偏强震荡为主。天胶期权方面，上周市场交投先扬后抑，其中上周二日成交量达到11266手，为3月29日以来的最高。从持仓量pcr来看表现较为稳定，而成交量pcr继续走低至0.3247；成交量pcr与主力合约次日收益率的10日滚动相关性系数为 -0.3305，预计本周天胶价格存在筑底上扬的可能。

波动率分析：

1. 从波动率的变化来看，上周g20中美磋商的市场情绪迅速消化后，沪铜和天胶平值期权iv均从高位回落，其中cu1908平值期权iv收于11.58%，较6月28日降低2.42%；ru1909平值期权iv收于24.11%，较6月28日降低2.55%。

2. 从iv-hv30的溢价来看，目前cu1908平值期权iv较hv30高1.00%，溢价随着历史波动率的回落亦收缩2.97%，反映出沪铜期权的市场情绪与标的行情联动性较好；而ru1909平值期权iv较hv30高3.25%，较6月28日增加2.36%，在天胶期货价格波动收窄的同时天胶期权iv并没有出现相似的急转直下，而是稳健衰减。

3. 从iv曲线偏度来看，沪铜期权c-pskew差值保持相对稳定，天胶期权c-p skew波动较大，较前期回落继续。从相关性来看，沪铜期权和天胶期权的c-p skew指标均与标的未来1日和2日收益率呈正相关，其中沪铜期权c-p skew与主力合约次日收益率和2日内收益率的10日滚动相关性系数分别为0.4633和0.6214；而天胶期权c-p skew的相关性系数分别为0.0635和0.4640。

 

交易策略：

1. 上周铜价延续偏弱震荡的走势，前期推荐的宽跨式组合空头可继续持有。如果出现趋势性的信号，可以考虑调整为方向性价差。

2. 上周五推荐的组合vega为负的看涨期权熊市价差可继续持有，考虑到标的不存在大跌空间，前期构建的看涨期权熊市价差组合可逢标的价格低位及时止盈，并逢iv充分回落后适当介入做多波动率组合。

温馨提示：以上观点仅供参考，不作为入市依据，据此入市，风险自担！